一、回顧
指數情況：截至12月24日，上證指數漲4.85%，深成指漲7.43%，創業板指數漲4.61%。板塊方面：漲幅居前五分別為房地產、休閑服務、家用電器、建筑材料和非銀行金融，漲幅分別為16.80%、13.92%、12.18%、10.28%和10.25%。
二、分析
從月K線看，本月市場延續了11月以來的上漲趨勢，但是11月的市場整體呈現大弱小強，進入12月后，市場進入風格切換爭論期，首周房地產在中央經濟工作會議中有房地產利好出臺的預期下大漲，帶動低估值藍籌股大漲，我們認為其本質是市場存量資金博弈+新增資金低風險偏好所致的行情，因為9月17日證監會發布《關于繼續做好清理整頓違法從事證券業務活動的通知》，明確了清理信托產品范圍后，市場開始逐步恢復正常，這期間中小盤漲幅差距較大，如9.16-12.1期間上證指數漲幅15.01%，深證成指漲30.03%，而創業板指漲47.72%。在市場流動性充足背景下，各機構都不愿意輕易離場，因此在大小盤漲幅差異巨大背景下市場預期存量資金的重新配置布局有可能會導致風格的切換，而新增資金低風險偏好的特性或將是風格切換的導火線。隨著寶萬之爭進入公眾媒體視線，整個12月份市場的表現確實是低估值板塊表現較好。當然，12月份的中央經濟工作會議對供給側的強調增強了市場對房地產等傳統行業的信心也是重要一個因素。
12月份其他重要事項還有美聯儲的加息，12月17日凌晨3時,美聯儲宣布將聯邦基金利率提高0.25個百分點,新的聯邦基金目標利率將維持在0.25%至0.50%的區間，全球市場對美聯儲加息早已反應到股價之中，A股在加息前一周也出現了較大跌幅，隨著加息的確定后，市場面臨的“資產慌”問題依然存在，同時重啟IPO+注冊制時間表的確定也釋放了部分市場風險，為12月份的風格切換做了鋪墊。
三、展望
我們認為16年1月份市場總體平穩，指數漲跌幅在非常小范圍內，大強小弱風格切換的持續性不強。指數平穩理由：1）市場自9月中旬以來已經實現了較大漲幅，市場繼續上漲的邊際催化因素較少；2）隨著美元加息的落地，中美利差縮小，貨幣貶值預期壓制風險偏好；3）IPO的持續推進也降低了投資者的風險偏好；4）流動性寬松格局依舊，機構資產慌依舊，所以市場總體會平穩。
大小風格的切換持續性不強，1）新增資金的風險偏好雖然不同于存量資金，但是股災后，由于市場新增的跟風資金不多，因此很難形成如14年11月的大盤行情；2）12年12月份和14年11月份的兩次風格切換在后期表現均不如中小創，因此市場的學習效應會導致此次的風格切換強度及持續性不及前兩次；3）經濟環境不同，前兩次的風格切換都有較好的經濟環境，12年的經濟好轉使得市場對銀行壞賬率的擔憂消除，14年降息+反腐的持續深入強化市場改革信心，而目前類似的刺激因素尚不具備。
在指數平穩，大小風格切換持續性不強的背景下，我們看好股市的結構性機會，我們認為站在現在的時點看未來三五年，股市的投資機會來自新興行業，我們看好新消費、新科技、新能源等行業機會，如文教體衛、互聯網+、企業互聯網（云計算+大數據）、VR/AR、國產化、新能源產業鏈等機會。
東海基金管理有限責任公司
2015年12月28日
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