基金經理一周視點（20161024）
時間:2016-10-24
上周上證綜指上漲0.9%，創業板上漲0.6%，股市融資余額繼續小幅攀升。從估值看，A股總體PE(TTM)從上周21.90倍上升到本周21.96倍，PB（LF）從上周2.08倍持平到本周2.08倍；A股整體剔除金融服務業PE（TTM）從上周43.71倍上升到本周44.62倍，PB（LF）從上周2.75倍持平到本周2.75倍；流動性方面，央行公開市場投放流動性資金900億元，較上周擴大4450億元。銀行間流動性繼續趨緊，短端利率顯著攀升。
國內宏觀方面，數據表明經濟繼續反彈：3季度GDP同比增速6.7%，較前兩季度走平，繼續處于09年以來最低水平，但仍處年度增長目標區間內。9月社消名義增速10.7%、限額以上增速8.8%，均較8月小幅回升，但社消實際增速9.6%，較8月回落。國際方面，8月以來美元持續走強，導致人民幣貶值壓力加大，近期人民幣兌美元匯率連創新低，資金流出加劇，9月外匯占款流出3375億人民幣，而央行遲遲不愿降準，而是使用逆回購和MLF投放資金，而且投放期限越來越長，資金成本越來越高，上周銀行間貨幣利率全面大幅上行，資金短期偏緊。同時上周歐央行再次按兵不動，維持基準利率不變，而市場期待12月歐央行宣布延長QE的計劃。相比歐央行的曖昧態度，美聯儲近期態度日趨強硬，美聯儲重要人物上周再次發表年內加息的言論，美國12月加息概率穩定在70%左右，美元指數攀升至98.6，最近兩月的升幅超過4%。
本基金基金經理：胡德軍
上周東海美麗中國漲幅-0.50%，倉位相對穩定，近期配置上主要布局三季報行情。
展望本周，9月通脹超預期、PPI同比轉正均符合市場此前判斷，地產調控可能成為貨幣政策邊際轉向的“扳機”。在經濟短期難以復蘇的情況下，地產調控意味著未來財政支出的增加，短期可關注樓市調控帶來的資金溢出效應，重點關注低估值的相關板塊，中期繼續關注PPP的投資機會。
本周主要關注數據有：中國9 月規模以上工業企業利潤同比；美國三季度實際GDP 年化季環比初值，美國10 月密歇根大學消費者信心指數終值；歐元區10 月制造業PMI 初值；日本10 月制造業PMI 初值，日本9 月全國CPI 同比。
本基金基金經理：杜斌
上周（10月17日——10月21日）中證安全指數小幅調整，周收盤2910.56點，較前周下跌0.89%，周內振幅為2.53%，周成交金額707億元，與前周成交額706億元持平。
財政部日前正式印發《政府和社會資本合作項目財政管理暫行辦法》。《辦法》強調嚴禁以PPP 項目名義舉借政府債務，并進一步細化了PPP 項目全生命周期中財政部門的相關職責和工作流程，就項目識別論證、政府采購管理、財政預算管理、資產負債管理及監督管理五大方面進行了規定，以此保證合法合規 PPP 項目的后續資金保障；。在PPP相關政策不斷加速出臺的背景下，預期17年需求加速釋放，相關上市公司訂單和業績將加速兌現。
同時住建部、發改委等五部門聯合印發《關于進一步鼓勵和引導民間資本進入城市供水、燃氣、供熱、污水和垃圾處理行業的意見》。土地方面實現政策上的突破；價費方面，明確要加快城市供水、燃氣、供熱價格的形成、調整和補償機制。
穩增長背景下，PPP作為重要手段推行力度加大，中證安全成分股中相關生態安全個股將持續增長，估值有望不斷得到提升。
東海祥瑞基金基金經理：祝鴻玲
雖然上周公開市場結束了前幾周的凈回籠，實現了凈投放，MLF超額續作，但受繳稅和人民幣貶值等因素的影響，資金面明顯收緊，資金價格上行，其中短端1天和7天分別較前周上行18BP和25BP至2. 31%和2.55%，中長端14天和1M分別較前周上行68BP和23BP至3.14%和2.93%。上周債市短期收益率受資金價格回升影響而上行，中長期收益率繼續下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.15%、2.30%、2.41%、2.59%和2.65%，分別較前周上行1BP、下行8BP、6BP、8BP和5BP；1年、3年、5年和7年的2A+企業債分別收于3.01%、3.11%、3.32%和3.56%，分別較前周上行5BP、下行3BP、3BP和4BP。
上周公布的金融和經濟數據對債市相對利空，但債券市場中長期的收益率依然繼續下行，原因可能依然為市場對于房地產調控新政出臺后的經濟預期相對偏保守。我們將緊跟市場節奏的同時，綜合考慮當前政策層面去杠桿的調控思路，總體策略上仍以相對穩健的方向為主，并將結合市場短期的調整方向及時調整倉位。上周東海祥瑞A凈值為1.012，較前周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.008，較前周上行0.10%。
目前中長期宏觀經濟基本面依然相對弱勢，貨幣政策和財政政策預計將繼續保持寬松的基調，這為債市行情的進一步長期演繹提供了較好的基本面背景。由于國際政治和經濟形勢的錯綜變化，預計后期財政政策力度會進一步加大。基于上述分析，我們將主要投資于優質行業的高評級的債券，操作上也會相對平穩，爭取為客戶創造安全穩定的收益回報。
周刊數據截止時間：2016年10月24日
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