時(shí)間:2016-10-31
一、回顧
指數(shù)情況：截至10月27日，本月上證指數(shù)上漲3.58%，深成指上漲2.10%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.52%。板塊方面：漲幅居前五分別為建筑裝飾、采掘、食品飲料、鋼鐵、建筑材料，漲幅分別為10.57%、7.19%、7.16%、6.04%和5.61%。
二、分析
10月份市場表現(xiàn)較好，我們認(rèn)為主要有以下幾個(gè)因素：
1）9月份最后1周市場因擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)已消化了部分未預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，但十一期間海外市場表現(xiàn)平穩(wěn)，國慶期間即使出現(xiàn)了英國退歐導(dǎo)致英鎊波動，但海外市場表現(xiàn)平穩(wěn)，如國慶期間日經(jīng)225漲2.5%，恒生國企指數(shù)漲3.06%，富時(shí)100漲1.95%，納斯達(dá)克指數(shù)跌0.25%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌0.11%，因此國慶后市場情緒有一定的修復(fù)。
2）國慶期間國內(nèi)大多數(shù)城市出臺了限制房地產(chǎn)的政策，我們認(rèn)為有望能夠控制房地產(chǎn)價(jià)格的上漲趨勢，使得股票成為國內(nèi)居民大類資產(chǎn)配置中相對受益的投資品種。從市場表現(xiàn)結(jié)構(gòu)看，低估值的建筑股等收益率較高，有一定的增量資金推動作用，如節(jié)后第一周證保金凈增630億。
3）改革持續(xù)進(jìn)行推升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，如中國聯(lián)通的混改、債轉(zhuǎn)股等的推進(jìn)，帶動了市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。
三、展望
展望11月份的市場行情，我們認(rèn)為上證指數(shù)仍應(yīng)在2800-3200震蕩盤整，理由是：
1）我們認(rèn)為在金融去杠桿、監(jiān)管趨嚴(yán)下，風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)提升較難。因此后續(xù)行情的驅(qū)動力應(yīng)在利率端的持續(xù)下行，而從官方表態(tài)看，穩(wěn)貨幣寬財(cái)政是大概率事件，因此利率不具備持續(xù)下行條件。
2）4季度為全球重要的政治周期時(shí)點(diǎn)，如美國大選等。同時(shí)美元在11月和12月可能面臨加息風(fēng)險(xiǎn)，政治周期+美元加息風(fēng)險(xiǎn)使得不確定性增強(qiáng)，因此市場風(fēng)險(xiǎn)偏好難以大幅提升。
3）房地產(chǎn)新政后，房地產(chǎn)的銷量有可能受到影響，對相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司的業(yè)績將形成拖累，加大經(jīng)濟(jì)的下滑壓力，對市場預(yù)期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期形成抑制作用。
4）短期內(nèi)向下打破均衡的概率小，目前國家隊(duì)成本已經(jīng)控制在較低水平，可以穩(wěn)住市場的節(jié)奏，且匯率在10月份已經(jīng)釋放了很大部分的貶值壓力，11月份我們預(yù)計(jì)匯率將會較為平穩(wěn)，不會對市場形成明顯的壓力。
指數(shù)2800-3200區(qū)間小幅波動內(nèi)，我們依然看好結(jié)構(gòu)性機(jī)會：a）經(jīng)濟(jì)托底相關(guān)的行業(yè)：PPP、輕軌、國改+供給側(cè)改革的鋼鐵、煤炭、有色；b）業(yè)績增長較好的行業(yè)：如汽車、家電、食品飲料、輕工、醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)等；c）低估值：金融、建筑、電力等；d）新興產(chǎn)業(yè)：汽車電子、半導(dǎo)體、新材料等。
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