時間:2017-01-03
一、回顧
指數情況：截至12月26日，本月上證指數跌3.92%，深成指跌7.07%，創業板指數跌9.58%。板塊方面：跌幅居后五分別為商業貿易、化工、國防軍工、農林牧漁和綜合，跌幅分別為-0.35%、-0.89%、-0.98%、-1.21%和-1.76%。
二、分析
12月份的市場表現我們認為主要有以下幾個因素：
1）流動性轉緊預期。12月初央行參事盛松成表態可以加息表明流動性有轉緊預期，如果看跡象，其實從央行年中重啟長期限回購開始就已表明貨幣政策轉向了。而海外市場負利率大部分從10月份中下旬已開始逐步轉正，同時特朗普上臺推升通脹預期+農業供給側改革更是助推通脹預期，因此市場預期流動性有轉緊預期。而債券市場去杠桿導致國債收益率大幅上揚也影響了流動性預期和風險偏好。
2）增量資金投資行為受監管。近幾年隨宏觀收益率的下滑，保險資產運用收益率下滑較多，資產荒下加大了權益市場的投資，從數據看，前3季度保險資金運用平均收益率為3.95%遠低于去年同期的5.92%，但是嚴監管思路限制了增量資金的投資行為，使得市場趨于謹慎。
3）未來1-2月內減持壓力大。16年12月-17年1月定增解禁+IPO解禁等合計規模為3515.5億和2543億元，為未來12各月內相對較高值。解禁股的賣出對市場會形成一定的壓制作用。
三、展望
展望17年1月份，我們認為上證指數將3100左右震蕩，指數區間應在3000-3200：
1）流動性轉緊預期已逐步反應在市場價格中，同時央行釋放流動性+國海債券蘿卜章事件監管當局介入解決，我們認為流動性緊張局面得到一定程度釋放，后續對市場的影響應偏中性。
2）中央經濟工作會議定調了17年的經濟主旋律，貨幣穩健中性、匯率合理均衡，財政積極，防控風險等確立了穩為主基調，穩是大局。同時也指出了農業供給側和國改混改的方向，因此市場一段時間內會在這兩個方向中尋找機會。
3）但我們認為不宜樂觀，主要是債券去杠桿是一個長時間的過程，其對市場的影響將會持續一段時間。因此我們認為指數應在3000-3200之間波動。
指數3000-3200區間波動內，我們看好結構性機會：1）托底主線：PPP，國改、供給側改革，債轉股；2）成長：半導體、汽車產業、蘋果產業鏈、醫藥、銅箔、家居；3）低估值藍籌：金融、建筑、電力、機場、白電等。
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