基金經(jīng)理一周視點（20170220）
時間:2017-02-20
上周上證綜指漲0.17%，行業(yè)漲幅前三為家用電器(3.44%)、食品飲料(1.26%)和交通運輸(0.86%)；漲幅后三為傳媒(-1.22%)、農(nóng)林牧漁(-1.38%)和建筑材料(-1.88%），市場熱點輪動較快，結(jié)構(gòu)性機會較多，預(yù)計短期市場依然維持強勢。動態(tài)估值看，上周A股總體PE(TTM)從21.77倍下降到21.76倍，PB（LF）從2.02倍持平到2.02倍；A股整體剔除金融服務(wù)業(yè)PE（TTM）從41.61倍下降到41.46倍，PB（LF）從2.65倍下降到2.64倍。
宏觀面看，美國上周二公布1月PPI環(huán)比為0.6%，高于預(yù)期值和初值0.3%；周三公布1月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比為-0.3%，低于前值和預(yù)期值0%；公布1月零售銷售環(huán)比為0.4%，高于預(yù)期值0.1%，低于前值0.6%；國內(nèi)方面，上周公布的2017年1月份全國居民消費價格總水平同比上漲2.5%（前值2.1%），環(huán)比上漲1.0%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲6.9%（前值5.5%），環(huán)比上漲0.8%，表明短期經(jīng)濟依然處于復(fù)蘇態(tài)勢之中，傳統(tǒng)企業(yè)盈利有望持續(xù)改善。
政策方面，2017年2月17日，證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》部分條文進行了修訂，并發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答—關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，新規(guī)主要針對再融資規(guī)模、再融資頻率、資產(chǎn)狀況、發(fā)行定價四方面做出新的規(guī)范，但實行新老劃斷，因此對存量定增影響較小，但中長期看定增市場規(guī)模可能有所影響，短期看有利于A股市場情緒恢復(fù)。
本基金基金經(jīng)理：胡德軍
上周東海美麗中國漲幅-0.64%，小幅回調(diào)，截止2017年2月19日凈值0.93。上周市場主要指數(shù)運行震蕩格局，其中創(chuàng)業(yè)板和中小板偏弱微幅調(diào)整，以鋼鐵、煤炭、水泥、建材、鐵路、基建為代表的大盤股輪番活躍，成為市場上的主要熱點。強勢個股主要集中在權(quán)重及藍籌板塊，而創(chuàng)業(yè)板則依舊疲弱。
上周管理層出臺多重利好消息，如股指期貨松綁、7省區(qū)市3600億元養(yǎng)老金已委托運營、規(guī)范上市公司再融資新政等。
本基金基金經(jīng)理：胡德軍
2017年2月17日，證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》部分條文進行了修訂，并發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答—關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，短期有利于A股市場情緒恢復(fù)。我們認(rèn)為，《監(jiān)管要求》旨在加強市場合理定價、防范套利等監(jiān)管，對于二級市場的流動性影響較小。從修改的內(nèi)容看，新規(guī)主要針對再融資規(guī)模、再融資頻率、資產(chǎn)狀況、發(fā)行定價四大方面做出新的規(guī)范，從而對后續(xù)增發(fā)市場產(chǎn)生重大影響，預(yù)計未來融資規(guī)模增速將逐漸放緩。具體看，第一，實施細則限制了再融資規(guī)模，要求擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%；第二，限制了再融資的頻率：實施細則要求再融資發(fā)行的董事會決議日距離前次募集資金到位日不得少于18個月（除可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資）；第三，對資產(chǎn)狀況提出了更高的要求，杜絕企業(yè)明明有閑置資金仍然要再融資的行為；第四，優(yōu)化了定價機制：明確定價基準(zhǔn)日只能為非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日。在其中定價機制的改變將減少定增市場的折價空間，長遠看將影響未來定增產(chǎn)品的發(fā)行，短期看，由于在審定增項目眾多，現(xiàn)有定增產(chǎn)品將不會受到很大沖擊。
上周東海祥龍定增漲幅0.02%，截止2017年2月3日凈值1.0009元。
上周有四支新增發(fā)行的定增項目，參與其中三個項目的報價，本周將繼續(xù)關(guān)注可能發(fā)行的新增項目，目前東海祥龍春節(jié)前后已參與多個項目的定增報價，但是否中標(biāo)將根據(jù)上市公司公告為準(zhǔn)，我們也將持續(xù)跟蹤已參與定增項目的進展情況。
本基金基金經(jīng)理：杜斌
上周市場主要指數(shù)運行震蕩格局，其中創(chuàng)業(yè)板和中小板偏弱微幅調(diào)整，以鋼鐵、煤炭、水泥、建材、鐵路、基建為代表的大盤股輪番活躍，成為市場上的主要熱點。強勢個股主要集中在權(quán)重及藍籌板塊，而創(chuàng)業(yè)板則依舊疲弱。
上周管理層出臺多重利好消息，如股指期貨松綁、7省區(qū)市3600億元養(yǎng)老金已委托運營、規(guī)范上市公司再融資新政等。
再融資新政主要針對再融資規(guī)模、再融資頻率、資產(chǎn)狀況、發(fā)行定價四方面做出新的規(guī)范，新政對于中長期約束上市公司融資沖動影響將較為明顯，有利于抑制上市公司過度融資，將有效緩解二級市場擴容壓力，并緩解二級市場解禁沖擊，擠出定增逐利資金，長期利好二級市場。
養(yǎng)老金入市將提振場外資金在目前時點參與股市投資的信心，提升市場情緒，并引導(dǎo)市場強化理性投資、價值投資理念，預(yù)計近期市場的關(guān)注熱點將仍然繼續(xù)圍繞國企改革和“一帶一路”等相關(guān)主題板塊。
東海祥瑞基金基金經(jīng)理：祝鴻玲
上周央行超額續(xù)作MLF和重啟逆回購操作，但未續(xù)作TLF，資金面未出現(xiàn)預(yù)期的緊張走勢，整體緊平衡狀態(tài)，資金價格上行，其中短端和7天分別較前周上行18BP和32BP至2.41%和2.74%，中長端14天和1M分別較前周上行35BP和上行33BP至3.37%和4.20%。上周隨著資金面緊張局勢的緩解，以及相關(guān)市場信息的影響，債券益率整體呈下行走勢，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.80%、2.88%、3.04%、3.20%和3.33%，分別較前周下行4BP、7BP、1BP、10BP和11BP；1年、3年、5年和7年的2A+企業(yè)債分別收于4.24%、4.47%、4.74%和4.84%，分別較前周下行4BP、3BP、2BP和1BP。
考慮到本次債市調(diào)整的主要因素如央行降低杠桿、宏觀數(shù)據(jù)企穩(wěn)等因素尚未變化，預(yù)計債券收益率短期以高位震蕩為主。總體策略以防御性操作為主，并將結(jié)合市場短期的調(diào)整方向及時調(diào)整倉位。上周東海祥瑞A凈值為0.995，與前周末持平；東海祥瑞C凈值為0.989，與前周末持平。
2017年財政政策將繼續(xù)保持寬松的基調(diào)，貨幣政策可能邊際收緊，這對債市收益率的下行形成了一定的制約。我們認(rèn)為雖然短期經(jīng)濟呈企穩(wěn)走勢，但中長期宏觀經(jīng)濟依然相對較弱，加之國際政治和經(jīng)濟形勢的錯綜變化，債市行情進一步長期演繹的基本面背景依然存在。基于上述分析，我們將主要投資于優(yōu)質(zhì)行業(yè)的高評級的債券，操作上也會相對平穩(wěn)，爭取為客戶創(chuàng)造安全穩(wěn)定的收益回報。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2017年02月20日
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