時間:2017-09-01
一、回顧
截止8月29日上證指數上漲2.82%，深證指數上漲2.54%，中小板指數上漲3.12%，創業板指數上漲5.49%。從行業板塊來看，漲幅居前的分別為計算機、非銀金融和通信，漲幅分別為7.47%、3.56%和5.2%。
二、分析
8月份市場表現良好，風格輪動繼續保持，我們認為有以下原因：
1）經濟表現出一定的韌性，總體需求有支撐。7月份經濟和金融數據均顯示經濟有較強的韌性，總體需求有保證。在供給側改革深入推進的影響下，上游資源品價格上漲明顯，8月份滬鋁（活躍合約）上漲12.2%，螺紋鋼上漲7.1%，供給側改革受益面擴大，企業杠桿率下降。
2）二級市場行情沿著供給側改革受益面擴散。供給側改革催生周期股行情，企業利潤改善和資產負債表修復帶動銀行利潤改善和估值提升，行情從周期股向銀行、券商等板塊擴散，隨著指數不斷向上，市場風險偏好改善，計算機板塊和有聯通國改題材支撐的通信板塊表現突出。
三、展望
我們認為9月份市場震蕩向上格局不變，短線主題投資和部分成長股或將貢獻超額收益：
1）經濟增速緩降，但韌性較強。
本輪經濟增長始于地產周期，受益于供給側改革，整體房地產周期被拉長，目前庫存周期雖已見頂回落，但地產后周期對整體需求仍有拉動。供給側改革推進，企業業績改善明顯，資產負債表修復，杠桿率不斷下降。國內進出口受益于全球經濟復蘇持續向好，國內消費保持穩定增長，消費升級帶來新的結構化改善和增長點，整體來看國內經濟增速雖緩降，但韌性較強。
2）市場震蕩向上格局不變。目前市場總體估值合理，業績和估值較為匹配，權重股估值處于歷史中位數偏低位置，隨著經濟回暖和供給側改革深入，龍頭公司的業績增速可以保持，市場整體大幅回調的可能性較低。隨著股指的不斷走高，整體風險偏好在改善。十九大即將召開，國企改革、雄安新區等主題投資迎來機會，短線主題投資或將貢獻超額收益。受益于消費升級，部分競爭格局好的消費股將持續收益，大金融板塊受益于壞賬率降低和息差擴大，仍有長期配置價值。
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