基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20181023）
時(shí)間:2018-10-23
上證綜指本周下跌2.17%，行業(yè)漲幅前三為非銀金融(1.52%)、銀行(1.25%)和計(jì)算機(jī)(0.53%)；漲幅后三為有色金屬(-6.30%)、采掘(-6.91%)和休閑服務(wù)(-7.65%）。截至10月19日，央行共有1筆逆回購(gòu)，總額為300億元；一筆國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，金額為1500億元；公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）1200億元。
宏觀方面，國(guó)外：美國(guó)：周一公布美國(guó)9月零售銷(xiāo)售環(huán)比0.1%，與前值持平，低于預(yù)期值0.6%；周二公布美國(guó)9月政府預(yù)算1191億美元，高于預(yù)期值830億美元，高于前值79億美元；美國(guó)9月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比0.3%，高于預(yù)期值0.2%，低于前值0.4%。歐元區(qū)：周二公布?xì)W元區(qū)10月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)-19.4，低于前值-7.2；英國(guó)8月三個(gè)月ILO失業(yè)率4%，與預(yù)期一致，與前值持平；周三公布英國(guó)9月零售物價(jià)指數(shù)同比3.3%，低于預(yù)期值3.5%，低于前值3.5%；歐元區(qū)9月調(diào)和CPI同比終值2.1%，與預(yù)期一致，高于前值2%。日本：周一公布日本8月工業(yè)產(chǎn)出同比終值0.2%，低于前值0.6%；周四公布日本9月未季調(diào)商品貿(mào)易帳1395.61億日元，高于預(yù)期值-451億日元，高于前值-4446億日元；周五公布日本9月CPI同比1.2%，低于預(yù)期值1.3%，低于前值1.3%。國(guó)內(nèi)：CPI&PPI：2018年9月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.5%（8月為2.3%），環(huán)比上升0.7%；全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上升3.6%（8月為4.1%），環(huán)比上升0.6%。三季度GDP：2018年三季度GDP同比增速為6.5%，低于二季度的6.7%。
下周看點(diǎn)：：美國(guó)9月新屋銷(xiāo)售(萬(wàn)戶)；美國(guó)10月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值；歐元區(qū)10月消費(fèi)者信心指數(shù)初值；歐元區(qū)10月綜合PMI初值；日本10月制造業(yè)PMI初值。
10月20日，《個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)附加扣除暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布并開(kāi)始為期兩周的向全社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。征求意見(jiàn)稿明確了子女教育、繼續(xù)教育、大病醫(yī)療、住房貸款利息、住房租金和贍養(yǎng)老人六項(xiàng)專(zhuān)項(xiàng)附加扣除，覆蓋教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等居民主要支出負(fù)擔(dān)。
在個(gè)稅起征點(diǎn)上調(diào)至5000元/月后，個(gè)稅納稅人大幅減少至6400萬(wàn)人，意味著專(zhuān)項(xiàng)附加扣除的落地將有6400萬(wàn)城鎮(zhèn)職工顯著受益。不考慮大病醫(yī)療的情況下，估算結(jié)果顯示專(zhuān)項(xiàng)附加扣除減稅規(guī)模約為452.5-617.6億元；考慮到大病醫(yī)療扣除人數(shù)并不多，專(zhuān)項(xiàng)附加扣除減稅規(guī)模不超過(guò)1000億。測(cè)算結(jié)果顯示月均收入介于1萬(wàn)至5萬(wàn)左右的中等收入階層減稅效應(yīng)最明顯，專(zhuān)項(xiàng)附加扣除對(duì)中等收入階層稅后收入的提振在2%以上。
三季度GDP超預(yù)期下滑至6.5%，經(jīng)濟(jì)下行斜率邊際擴(kuò)大得以確認(rèn)，防風(fēng)險(xiǎn)與積極財(cái)政政策面臨巧妙平衡，意味著后續(xù)積極財(cái)政政策的主要體現(xiàn)將是減稅降費(fèi)、擴(kuò)赤字、擴(kuò)地方政府專(zhuān)項(xiàng)債，減稅降費(fèi)仍是重心。個(gè)稅改革減輕了居民的稅收負(fù)擔(dān)，但稅收征管情況有所趨嚴(yán)。惠民生，促消費(fèi)。新增專(zhuān)項(xiàng)附加扣除主要聚焦于民生項(xiàng)目，能夠改善居民生活質(zhì)量，且由其帶來(lái)的收入提升能夠一定程度上釋放居民消費(fèi)活力，擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。短期看貨幣政策中性的政策取向沒(méi)有變化，從中期投資策略看，2018年市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)更加均衡，內(nèi)需將成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，美好生活有望成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，因此投資上中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉(cāng)位的同時(shí)以精選個(gè)股為主。
10 月 19 日上午，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融熱點(diǎn)問(wèn)題接受人民日?qǐng)?bào)、新華社和中央電視臺(tái)的聯(lián)合采訪；中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪；中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余就市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)問(wèn)題接受新華社記者采訪；央行行長(zhǎng)易綱就近期股市情況接受金融時(shí)報(bào)采訪。國(guó)務(wù)院和一行兩會(huì)領(lǐng)導(dǎo)集中講話，釋放政策邊際積極信號(hào)。
劉鶴副總理強(qiáng)調(diào)，政府促進(jìn)股市健康發(fā)展新舉措至少包括五個(gè)方面：一是在穩(wěn)定市場(chǎng)方面，允許銀行理財(cái)子公司對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行投資，要求金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，鼓勵(lì)地方政府管理的基金、私募股權(quán)基金幫助有發(fā)展前景的公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難。二是在市場(chǎng)基本制度改革方面，制定《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》，完善上市公司股份回購(gòu)制度，深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，推進(jìn)新三板制度改革，加大對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)上市的支持力度等。三是在鼓勵(lì)市場(chǎng)長(zhǎng)期資金來(lái)源方面，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，壯大機(jī)構(gòu)投資者力量，鞏固市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的基礎(chǔ)。四是在促進(jìn)國(guó)企改革和民企發(fā)展方面，加快推出一系列新舉措，包括推動(dòng)國(guó)有企業(yè)在資本市場(chǎng)進(jìn)行混合所有制改革，支持行業(yè)龍頭民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)兼并重組，推出民營(yíng)企業(yè)債券融資支持計(jì)劃以及股權(quán)融資支持計(jì)劃等。五是在擴(kuò)大開(kāi)放方面，繼續(xù)全方位擴(kuò)大開(kāi)放，按照習(xí)近平總書(shū)記博鰲講話精神，加快銀行、證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的開(kāi)放。劉鶴強(qiáng)調(diào)，今年是改革開(kāi)放四十周年，改革開(kāi)放大政方針已定，關(guān)鍵在狠抓落實(shí)。現(xiàn)在是一個(gè)行動(dòng)勝過(guò)一打綱領(lǐng)的關(guān)鍵時(shí)刻，各方面落實(shí)的力度要大一點(diǎn)，責(zé)任心要強(qiáng)一點(diǎn)，敢于擔(dān)當(dāng)，快速行動(dòng)，切實(shí)推出一些具體政策，推動(dòng)股市健康發(fā)展。
中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清，表示近期主要的政策措施包括：一、按照“資管新規(guī)”和“理財(cái)新規(guī)”相關(guān)要求，銀保監(jiān)會(huì)制定了《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，現(xiàn)正式向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。二、要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理地做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，在質(zhì)押品觸及止損線時(shí)，質(zhì)權(quán)人應(yīng)當(dāng)綜合評(píng)估出質(zhì)人實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)發(fā)展前景等因素，采取恰當(dāng)方式穩(wěn)妥處理。三、充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資優(yōu)勢(shì)，加大保險(xiǎn)資金財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度。允許保險(xiǎn)資金設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不納入權(quán)益投資比例監(jiān)管。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席劉士余表示近期推進(jìn)的主要措施包括以下方面：一是即將出臺(tái)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》。允許過(guò)渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品滾動(dòng)續(xù)作，以承接未到期資產(chǎn)。過(guò)渡期結(jié)束后，確實(shí)難以完成整改的產(chǎn)品，可在獲得證監(jiān)會(huì)認(rèn)可后，采取適當(dāng)措施妥善處理，確保業(yè)務(wù)活動(dòng)有效接續(xù)，投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)。二是盡快完善上市公司股份回購(gòu)制度。相關(guān)修法草案已經(jīng)按照立法程序由國(guó)務(wù)院提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)審議。證監(jiān)會(huì)將會(huì)同有關(guān)部門(mén)積極配合做好相關(guān)工作，高效率支持符合條件的上市公司依法合規(guī)回購(gòu)股份。三是繼續(xù)深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革。已經(jīng)推出并購(gòu)重組“小額快速”審核機(jī)制，即將按行業(yè)實(shí)行“分道制”審核，對(duì)高新技術(shù)行業(yè)優(yōu)先適用。豐富并購(gòu)重組支付工具，提高審核效率，鼓勵(lì)和支持上市公司依托并購(gòu)重組做優(yōu)做大做強(qiáng)。四是鼓勵(lì)地方政府管理的各類(lèi)基金、合格私募股權(quán)投資基金、券商資管產(chǎn)品分別或聯(lián)合組織新的基金，幫助有發(fā)展前景但暫時(shí)陷入經(jīng)營(yíng)困難的上市公司紓解股票質(zhì)押困境，促進(jìn)其健康發(fā)展。五是鼓勵(lì)私募股權(quán)基金通過(guò)參與非公開(kāi)發(fā)行、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、大宗交易等方式，購(gòu)買(mǎi)已上市公司股票，參與上市公司并購(gòu)重組。六是繼續(xù)全方位擴(kuò)大開(kāi)放，支持外資資管機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立法人機(jī)構(gòu)，從事包括股票等權(quán)益型資產(chǎn)在內(nèi)的資管業(yè)務(wù)。
易綱行長(zhǎng)在接受金融時(shí)報(bào)采訪，就股市出現(xiàn)下跌問(wèn)題強(qiáng)調(diào)：第一，近期股市波動(dòng)主要受投資者預(yù)期和情緒影響。實(shí)際上，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，金融風(fēng)險(xiǎn)防控取得進(jìn)展，宏觀杠桿率已經(jīng)企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)潛力巨大，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的動(dòng)力增強(qiáng)。總體看，當(dāng)前股市估值已處于歷史較低水平，與我國(guó)穩(wěn)中向好的經(jīng)濟(jì)基本面形成反差。第二，近期一些地方政府相繼出臺(tái)了支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)流動(dòng)性的政策，對(duì)此我們積極鼓勵(lì)，人民銀行也正研究繼續(xù)出臺(tái)有針對(duì)性的措施，緩解企業(yè)融資困難問(wèn)題。一是推動(dòng)實(shí)施民營(yíng)企業(yè)債券融資支持計(jì)劃，通過(guò)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋為部分發(fā)債遇到困難的民營(yíng)企業(yè)提供信用增進(jìn)服務(wù)，帶動(dòng)民營(yíng)企業(yè)整體融資恢復(fù)。二是推進(jìn)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持計(jì)劃，支持符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民營(yíng)企業(yè)發(fā)展支持基金，為出現(xiàn)資金困難的民營(yíng)企業(yè)提供股權(quán)融資支持。三是央行綜合運(yùn)用再貸款、再貼現(xiàn)、中期借貸便利等貨幣政策工具，發(fā)揮好宏觀審慎政策的結(jié)構(gòu)調(diào)整功能，支持商業(yè)銀行擴(kuò)大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的信貸投放。第三，人民銀行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，前瞻性地做好相關(guān)政策儲(chǔ)備，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，促進(jìn)市場(chǎng)的健康平穩(wěn)發(fā)展，營(yíng)造良好的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。
受到中美貿(mào)易摩擦等外部負(fù)面消息的沖擊以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)狀況的擔(dān)憂，近期我國(guó)股市下跌明顯，市場(chǎng)情緒較為低迷。從市場(chǎng)角度來(lái)看，我國(guó)股市目前泡沫大為縮小，行業(yè)景氣度向好，公司質(zhì)量不斷改善，估值處于歷史的地位，A股正在逐步成為最有投資價(jià)值的市場(chǎng)，我們堅(jiān)定的看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市在未來(lái)的表現(xiàn)，但是仍需等待市場(chǎng)負(fù)面情緒的消除。目前在基金操作上，我們維持整體市場(chǎng)震蕩的觀點(diǎn)，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，因此基金倉(cāng)位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍混合基金截止2018年10月19日基金凈值為0.8307元，目前持有的定向增發(fā)項(xiàng)目包括銀星能源、城發(fā)環(huán)境、長(zhǎng)榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，城發(fā)環(huán)境于2018年3月2日解禁，長(zhǎng)榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請(qǐng)參考上市公司公告。
二級(jí)市場(chǎng)方面，東海祥龍將根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)進(jìn)行持有定增股票的減持和二級(jí)市場(chǎng)投資。
本周央行在公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)凈回籠資金，資金面整體比較穩(wěn)定，其中短端隔夜和7天利率分別較上周持平和上行1BP至2.43%和2.61%；中長(zhǎng)端14天利率較上周上行12BP至2.66%。本周公布的宏觀數(shù)據(jù)整體較弱，同時(shí)伴隨股市下行，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提升，長(zhǎng)端利率債收益率下行，其中國(guó)債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.90%、3.19%、3.36%、3.56%和3.57%，分別較上周上行1BP、下行2BP、4BP、3BP和2BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.86%、4.28%、4.67%和5.10%，分別較上周持平、下行2BP、8BP和2BP。本周東海祥瑞A凈值為1.023，較上周持平；東海祥瑞C凈值為1.011，較上周持平。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育將是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)周期的過(guò)程，這為債市行情的演繹提供了相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來(lái)監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了較為確定性的投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)四季度，財(cái)政政策將會(huì)發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)去杠桿和轉(zhuǎn)型，也將對(duì)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2018年10月19日
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