基金經理一周視點（20180327）
時間:2018-03-27
受美國對華貿易政策影響，上證綜指上周大跌3.58%，行業漲幅前三為農林牧漁(-0.36% )、醫藥生物(-0.94%)和銀行(-2.00%)；漲幅后三為家用電器(-7.25%)、建筑材料(-7.56% )和鋼鐵( -9.42%）。中登公司數據顯示，截至3月16日，當周新增投資者數量38.26萬，相比上周的33.27萬有所下降 。融資融券余額10111.00億，較上周上升0.49%。上周流動性有所收緊，上交所七天回購利率上行77BP，受避險情緒升溫影響，長端10年期國債利率下行11.5BP，10年期國債期貨大漲1.23%。
海外方面， 2018 年 3 月 21 日，美聯儲公布 FOMC 會議決議，宣布上調聯邦基金利率至1.50-1.75%，符合市場預期。美聯儲上調 2018/2019 年 GDP 增速預期分別至2.7%/2.4%（12 月預測為 2.5%/2.1%），下調 2018/2019/2020 年失業率預期分別至 3.8%/3.6%/3.6%（12 月預測為 3.9%/3.9%/4.0%），維持 2018/2019 年PCE 通脹預期不變，上調 2019/2020 核心 PCE 通脹預期分別至 2.1%/2.1%（12月預測為 2.0%/2.0%），2018 年預期仍為 1.9%。點陣圖顯示，美聯儲 2018 年仍將加息三次，與此前維持不變。而 2019 年將加息三次，較此前上升一次。2020 則將加息兩次，較此前上升一次。
國內方面，北京時間3月23日凌晨美國針對中國貿易簽署備忘錄；隨后3月23日上午， 商務部發布針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單并征求公眾意見，并擬對自美進口部分產品加征關稅，以平衡因美國對進口鋼鐵和鋁產品加征關稅給中方利益造成的損失。
本周值得跟蹤的數據和事件包括：美國2月PCE將于本周四公布，PCE是美聯儲關注的通脹指標，此前公布的非農報告顯示，2月平均時薪同比漲幅回落至2.6%，同時下修1月2.9%的增速至2.8%。3月31日周六中國3月官方制造業PMI。時值耶穌受難日，美國、英國、德國、法國、意大利、澳大利亞等西方國家及香港均于周五（3月30日）休市一日。 受到耶穌受難日、復活節和清明節的影響，滬深交易所自3月30日起暫停港股通，4月9日周一起重開。
近期創業板走勢依然強勁，其中計算機、傳媒、醫藥等創新型板塊表現強勢，而隨著中美貿易摩擦升級，國產替代有望成為市場主題；本基金策略繼續以精選個股為主，中期繼續看好消費升級，短期適當參與主體投資。
歷史上，美國曾多次開展針對中國的“301調查”，但“301調查”對市場的長期影響相對有限，主要原因或在于前幾次“301調查”的針對面相對較窄，且結局往往以兩國進行艱難談判、簽署貿易合作備忘錄或協議而告終，因而對企業盈利層面的實際影響較小，但短期“301調查”確有可能引起市場恐慌，進而壓制風險偏好，引起市場出現一定幅度調整。此次“301調查”源于貿易問題，但并不僅僅是貿易問題：長期以來，中美貿易逆差迅速增長，雙邊貿易的長期失衡是此次“301調查”的直接原因；另一方面，當前特朗普的全國支持率并不樂觀，較低的支持率不利于共和黨保住目前參眾兩院多數席位，伴隨中期選舉的臨近，特朗普政府需要采取更多行動以重振美國人民對其的信心。
從投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，預計短期藍籌震蕩，新興板塊反彈，中期美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
目前東海社會安全倉位相對穩定，預計新興產業有望繼續受到市場追逐，特別是受到美國限制的創新型板塊。
3 月 22 日，美國貿易代表處公布了對中國 301 調查的結果，并提出將采取三個行動：第一，對于特定的中國商品出口美國將征收關稅。第二，WTO爭端解決。特朗普希望推動 WTO 爭端解決機制來解決中國的歧視性技術許可問題。第三，投資限制。從基本面來看，貿易戰對美國乃至全球經濟基本面及其預期存在負面影響，可能將全球復蘇推向滯脹，對美國通脹亦有負面影響。對中國而言，中美是風暴的中心，中美貿易戰風險可能同樣打擊 A 股的風險偏好、致使股票市場波動。此外，貿易戰影響出口需求和經濟增長速度預期，產業和基本面方面，我國高科技領域產品的出口和投資、發展前景可能都受到一定的抑制。美國貿易代表處特別指出的《中國制造 2025》中強調發展的十大行業主要包括：新一代信息技術、自動執行功能的高檔數控機床和工業機器人、航空航天設備、海洋工程裝備、高技術船舶、新能源裝備、高鐵裝備、農機裝備、新材料、生物醫藥和高性能醫療器械。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
東海祥龍定增基金截止2018年3月23日基金凈值0.925元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，具體詳情請參考東?；鹁W站公告。
上周東海祥龍主要以現金管理為主。本周東海祥龍仍然以現金管理為主，同時根據市場情況擇機進行二級市場投資。
上周央行凈回籠資金，同時央行跟隨美聯儲的加息操作提高了公開市場和SLF利率各5BP，操作符合預期，周內資金面延續了寬松狀態，短端隔夜和七天利率分別較前周下行4BP和10BP至2.52%和2.70%，中長期14天較前周上行113BP至4.64%。上周受貿易戰的影響，市場避險情緒明顯，利率債與信用債收益率均大幅下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.24%、3.51%、3.61%、3.74%和3.70%，分別較前周下行8BP、4BP、8BP、7BP和11BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于5.06%、5.32%、5.51%和5.53%，分別較前周下行18BP、14BP、5BP和7BP。上周東海祥瑞A凈值為0.998，較前周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為0.989，較前周上行0.20%。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，加之監管政策的進一步落地，預計債市將總體呈現高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創造穩健安全的收益回報。
周刊數據截止時間：2018年3月26日
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