時間:2018-04-03
一、回顧
截止2018年3月30日上證指數(shù)下跌2.78%，深證指數(shù)上漲0.37%，中小板指數(shù)下跌0.45%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲8.37%。從行業(yè)板塊來看，漲幅居前的分別為計算機(jī)、醫(yī)藥生物和國防軍工，漲幅分別為10.4%、10.0%和6.24%。
二、分析
2018年3月份市場有如此，我們認(rèn)為有以下原因：
1）美股及川普對華貿(mào)易戰(zhàn)影響。美聯(lián)儲3月加息，中美兩國貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂升溫，疊加美股估值偏高，美股股市出現(xiàn)較大幅度下跌，A股投資者情緒受此影響，避險情緒抬升，市場風(fēng)險偏好降低，白馬股估值中樞下移。
2）對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂。2018年春節(jié)以來上游鐵礦石、鋼鐵、水泥等大宗商品庫存高企，中下游復(fù)工緩慢，庫存去化慢于預(yù)期，疊加PPI自高位回落，投資者下調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。
三、展望
我們認(rèn)為市場長線向上的格局未變，經(jīng)過近期調(diào)整估值回到合理水平，配置吸引力得到恢復(fù)：
1）宏觀經(jīng)濟(jì)不存在失速風(fēng)險。
本輪市場調(diào)整更多是風(fēng)險偏好的快速抬升所致，目前來看宏觀經(jīng)濟(jì)運行平穩(wěn)，總體需求不存在失速風(fēng)險，此外經(jīng)過本輪調(diào)整市場已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)增速緩降進(jìn)行了貼現(xiàn)，而龍頭業(yè)績和估值提升的大邏輯并沒有打破，市場長牛格局未發(fā)生改變，從目前的龍頭估值來看，與業(yè)績增速較為匹配，市場進(jìn)一步調(diào)整空間有限。
2）金融去杠桿和金融監(jiān)管對市場影響邊際驅(qū)弱，無風(fēng)險利率下行，流動性改善明顯。
資管新規(guī)落地，金融監(jiān)管邊際影響驅(qū)弱得到驗證，無風(fēng)險利率自年初以來已經(jīng)下調(diào)近20BP，流動性改善明顯，A股估值空間打開。
3）中美貿(mào)易戰(zhàn)暫緩，其對市場情緒影響邊際驅(qū)弱
我們認(rèn)為川普主動挑起貿(mào)易戰(zhàn)是在目前貿(mào)易格局下美國為改變大幅逆差的談判策略，中美貿(mào)易戰(zhàn)真正開打的可能性比預(yù)期要小。另外，市場對中美貿(mào)易戰(zhàn)已經(jīng)有所貼現(xiàn)，未來中美貿(mào)易戰(zhàn)對市場的邊際影響驅(qū)弱，市場風(fēng)險偏好將修復(fù)。
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