基金經(jīng)理一周視點(diǎn)（20180717）
時(shí)間:2018-07-18
上周上證綜指大漲3.06%，行業(yè)漲幅前三為休閑服務(wù)(9.16%)、醫(yī)藥生物(7.96%)和電子(7.43%)；漲幅后三為傳媒(1.12%)、國(guó)防軍工(0.89%)和采掘(0.34%）。融資融券方面，截至7月12日周四，融資融券余額9011.84億，較前周下降0.46%。上周A股整體大小非凈減持1.26億，上周減持最多的行業(yè)是食品飲料(-3.53億)、非銀金融(-1.62億)、通信(-0.79億)，本周增持最多的行業(yè)是房地產(chǎn)(3.34億)、電氣設(shè)備(0.94億)、商業(yè)貿(mào)易(0.89億)。上周共進(jìn)行了1筆逆回購(gòu)，總額為300億元；共有5筆逆回購(gòu)到期，總額為1200億元；共有2筆MLF（投放），總額為3600億元；共有1筆MLF（回籠），總額為3600億元；公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠900億元。
宏觀方面，歐元區(qū)數(shù)據(jù)繼續(xù)超預(yù)期，7 月Sentix 經(jīng)濟(jì)信心超預(yù)期；5 月工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比轉(zhuǎn)正。歐元區(qū)7 月Sentix 經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)12.1，高于預(yù)期的9.0 以及上月的9.3。美國(guó)方面，6 月核心CPI 如期上升至2.3%；7 月消費(fèi)者信心指數(shù)不及預(yù)期。美國(guó)6月核心CPI 同比如期上升至2.3%，總CPI 同比上升至2.9%這一2012 年2月以來(lái)最高。國(guó)內(nèi)方面，2018年6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲1.9%（前值1.8%），環(huán)比下降0.1%（前值-0.2%）。全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲4.7%（前值4.1%），環(huán)比上漲0.3%（前值0.4%）。。中國(guó)6月外匯儲(chǔ)備31121.3億美元，較上月增加15.1億美元，結(jié)束兩個(gè)月連降。中國(guó)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，中國(guó)6月出口同比（按美元計(jì)） 11.3%，高于預(yù)期9.5%，低于前值 12.6%。從周度數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速有所回落。其中六大電廠日均耗煤量同比增速?gòu)?5.8%回落至7.9%，高爐開(kāi)工率仍處低位，且鋼鐵生產(chǎn)增速放緩。
本周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國(guó)6月CPI同比；中國(guó)6月份PPI同比；美國(guó)6月PPI環(huán)比；美國(guó)6月CPI環(huán)比；英國(guó)5月制造業(yè)產(chǎn)出環(huán)比。
上周經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速有所回落，短期市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)可能增加。上周六大電廠日均耗煤量同比增速?gòu)?5.8%回落至7.9%，高爐開(kāi)工率仍處低位，且鋼鐵生產(chǎn)增速放緩。但另一方面，煤炭及半鋼胎企業(yè)開(kāi)工率小幅上升，建筑鋼材成交量也有所回升。此外，7 月第一周汽車日均零售銷量明顯回落，商品房和土地成交量下降。
6月新增社融為1.18萬(wàn)億元，明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，調(diào)整后社融月環(huán)比增速再度跌至6.2%的絕對(duì)低位。雖然新增貸款達(dá)1.84萬(wàn)億元，但仍不足以抵消非標(biāo)融資渠道的快速收縮。財(cái)政方面，增值稅減稅效果開(kāi)始顯現(xiàn)，財(cái)政收入增速放緩，支出增速則明顯加快。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒(méi)有變化，從中期投資策略看，2018年市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)更加均衡，內(nèi)需將成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，美好生活有望成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，因此投資上中長(zhǎng)期看好消費(fèi)和創(chuàng)新板塊，投資上控制倉(cāng)位的同時(shí)以精選個(gè)股為主。
6月社融增速較前值回落0.47 個(gè)百分點(diǎn)至9.8%，是2003 年12 月以來(lái)的新低。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，信托、委托以及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票代表的表外融資大幅收縮依然是拉低社融的主要因素，6月三者合計(jì)減少6916億元，同比減少了9134億元。雖然央行對(duì)表內(nèi)信貸額度有所放寬，但是仍然難以對(duì)沖由金融去杠桿、金融嚴(yán)監(jiān)管導(dǎo)致的表外融資收縮，社融增速在加速下行。社融增速由去年末的12%至今累計(jì)下行了2.2個(gè)百分點(diǎn)，根據(jù)以往社融增速對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前瞻指示經(jīng)驗(yàn)，社融的持續(xù)回落加重了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂。
從國(guó)外經(jīng)濟(jì)看，本輪發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期起于2016年4季度美國(guó)實(shí)際固定投資抬頭。預(yù)計(jì)在減稅刺激下，今年下半年美國(guó)投資有進(jìn)一步上升空間，因此美國(guó)今年加息節(jié)奏難有變化，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的壓制短期難以消除。從國(guó)內(nèi)看，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力大，雖然“防風(fēng)險(xiǎn)”大方向不會(huì)動(dòng)搖，財(cái)貨政策可能出現(xiàn)微調(diào)，貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性，但預(yù)計(jì)很難 “放水”和“全面寬松”。短期從市場(chǎng)看，市場(chǎng)對(duì)“利空因素”可能已過(guò)度反應(yīng)，目前已經(jīng)處于估值底部，靜等市場(chǎng)情緒修復(fù)。我們維持整體市場(chǎng)震蕩的觀點(diǎn)，但看好新興產(chǎn)業(yè)在未來(lái)的發(fā)展機(jī)遇，因此基金倉(cāng)位在操作上保持穩(wěn)定。
東海祥龍混合基金截止2018年7月13日基金凈值為0.892元，目前持有的定向增發(fā)項(xiàng)目包括銀星能源、同力水泥、長(zhǎng)榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長(zhǎng)榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請(qǐng)參考東?；鹁W(wǎng)站或上市公司公告。
二級(jí)市場(chǎng)方面，東海祥龍將根據(jù)市場(chǎng)情況擇機(jī)進(jìn)行持有定增股票的減持和二級(jí)市場(chǎng)投資。
上周央行繼續(xù)凈回籠資金，資金利率整體有所上行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周上行55BP和20BP至2.44%和2.65%；中長(zhǎng)端14天利率較前周上行36BP至2.81%。上周公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，帶動(dòng)債市交投情緒繼續(xù)向好，債券收益率總體下行，其中1年、3年、5年、7年和10年國(guó)債的到期收益率分別收于3.07%、3.24%、3.27%、3.49%和3.49%，分別較前周上行4BP、下行2BP、5BP、2BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債的到期收益率分別收于4.50%、4.74%、4.99%和5.20%，分別較前周下行2BP、2BP、上行3BP和下行4BP。上周東海祥瑞A凈值為1.016，較前周上行0.10%；東海祥瑞C凈值為1.004，較前周上行持平。
當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，過(guò)剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的培育將是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)周期的過(guò)程，這為債市行情的演繹提供了相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。政策方面， 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2018年宏觀政策組合為寬松的財(cái)政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策，隨著今年以來(lái)監(jiān)管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調(diào)整方向的確立，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了較為確定性的投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)下半年，財(cái)政政策將會(huì)發(fā)揮更多的作用，這將有利于整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)去杠桿和轉(zhuǎn)型，也將對(duì)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展形成有利支撐。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2018年7月13日
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