基金經理一周視點（20180703）
時間:2018-07-03
上證綜指上周下跌1.47%，行業漲幅前三為計算機(6.99%)、國防軍工(4.53%)和電子(3.38%)；漲幅后三為建筑材料(-4.48%)、鋼鐵(-5.74%)和房地產(-6.58%）。截至6月28日周四，融資融券余額9207.11億，較之前下降0.51%。上周減持最多的行業是醫藥生物(-1.92億)、非銀金融(-1.21億)、商業貿易(-0.87億)；增持最多的行業是傳媒(5.5億)、電子(1.54億)、紡織服裝(0.96億)。
宏觀方面，中國6月官方制造業PMI為51.5%，比上月回落0.4個百分點，仍高于上半年均值0.2個百分點，制造業總體繼續保持擴張態勢；6月非制造業PMI為55.0%，比上月上升0.1個百分點，高于上半年均值0.2個百分點。1-5月份，全國規模以上工業企業實現利潤同比增長16.5%，增速比1-4月份加快1.5個百分點，利潤增長來源主要是鋼鐵、建材和化工等原材料加工行業。上周中東地區局勢持續惡化，原油價格繼續上漲，WTI本周漲5.14%至69.54美元/桶，Brent漲5.03%至79.12美元/桶。海外方面，周一公布美國5月新屋銷售 68.9萬戶，高于預期值66.7萬戶，高于前值64.6萬戶；周三公布美國5月耐用品訂單環比初值-0.6%，高于預期值與前值-1%；周四公布美國一季度實際GDP年化季環比終值2%，低于預期值與前值2.2%。
本周值得跟蹤的數據和事件包括： 中國6月財新PMI；美國6月Markit制造業PMI終值；美國6月失業率；歐元區6月制造業PMI終值；日本6月制造業PMI終值。
從目前國內經濟增長的三駕馬車看，市場對國內經濟的敏感度增加。從生產端看，4-6月PMI均值達51.6%，高于一季度的51%，持平17年全年的51.6%。4-6月高爐開工率及其同比增速、發電耗煤及其同比增速均高于一季度；粗鋼產量較一季度也有所上升，同比增速小幅改善。因此整體看，二季度生產端表現不弱。投資方面，受財政支出節奏放緩影響，4至5月基建增速回落明顯，帶動固定資產投資增速回落；后續隨著財政支出節奏加快，基建增速回落之勢或將放緩。而在消費方面，在汽車關稅的擾動下，實際社零增速出現小幅回落。
在1-5月工業企業盈利能力較強和產業政策支持的共同影響下，制造業投資需求較為強勁。經濟中周期支撐下，制造業投資增速有望持續回升，實體經濟信貸需求較強，支撐信貸平穩增長。存款類金融機構表外回表的需求進一步支撐表內信貸較強韌性。雖然資管新規延長了“新老劃斷”過渡期，但在金融監管和宏觀審慎推進下，金融機構執行效率較高，導致表外融資渠道急劇收縮，預計6月表外融資頹勢不改。因此從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，內需將成為國內市場關注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
近期市場受到人民幣貶值影響較大，而人民幣快速貶值主要受到五方面的影響：一是中美貨幣政策分化，中國貨幣邊際結構性寬松，美國加快加息；二是中美經濟周期不同步，加大人民幣貶值壓力；三是中美貿易摩擦升級；四是美元指數走強導致非美貨幣紛紛貶值；五是美元走強、特朗普減稅、金融市場波動加劇，資本回流美國，新興市場均現資金流出。
同時國內經濟面臨不確定性增加。6月官方制造業PMI51.5%，前值51.9%。6月經營活動擴張動力較5月回落。基建、房地產（建安）投資低迷，貿易摩擦致出口存在較大不確定性，實體融資成本居高不下，對下半年制造業擴張的動能均將產生持續負面影響。而美國經濟的強勁增長將進一步壓縮新興市場的流動性，因此從市場看，二季度以來內外部的政策信號多樣化對A股的風險偏好形成制約，在中國去杠桿調結構、中美貿易摩擦政策路徑、以及獨角獸回歸細則進一步明朗之前，A股仍然處于震蕩期。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
東海祥龍混合基金截止2018年6月29日基金凈值0.887元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁，具體詳情請參考東?；鹁W站或上市公司公告。
上周東海祥龍主要以現金管理為主。本周東海祥龍仍然以現金管理為主，同時根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
上周央行凈回籠資金，資金面整體平穩，其中短端隔夜和7天利率分別較前周上行10BP和28BP至2.65%和3.01%；中長端14天較前周持平為4.17%。受前周末央行宣布定向降準以及周內央行貨幣政策委員會的二季度例會對于流動性表述的調整，債券交投情緒較好，債券收益率明顯下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收3.16%、3.31%、3.35%、3.49%和3.48%，分別較前周下行12BP、7BP、6BP、8BP和8BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于4.90%、4.90%、5.08%和5.32%，分別較前周下行10BP、12BP、12BP和6BP。上周東海祥瑞A凈值為1.011，較前周上行0.20%；東海祥瑞C凈值為1.000，較前周上行0.20%。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面，中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，加之監管政策的進一步落地，預計債市將總體呈現高位震蕩走勢，我們也將緊跟市場行情的變化，為客戶創造穩健安全的收益回報。
周刊數據截止時間：2018年7月3日
?風險提示：本文相關觀點不代表任何投資建議或承諾。東?；鸸芾碛邢挢熑喂荆ㄒ韵潞喎Q“本公司”）或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改。基金有風險，投資需謹慎。
| 上一篇：2018年6月市場回顧及展望 | 下一篇：基金經理一周視點（20180710） |