基金經理一周視點（20180807）
時間:2018-08-07
上證綜指本周大跌4.63%，行業漲幅前三為銀行(-2.33%)、采掘(-2.61%)和農林牧漁(-3.28%)；漲幅后三為電子(-8.80%)、國防軍工(-9.20%)和家用電器(-10.02%）。截至8月2日周四，融資融券余額8877.93億，較上周下降0.52%。央行本周共有4筆逆回購到期，總額為2100億元；公開市場凈回籠2100億元。截至2018年8月3日，R007本周下跌47.00BP至2.33%，SHIB0R隔夜利率下跌43.50BP至1.849%；長三角和珠三角票據直貼利率本周都下降，長三角下跌20.00BP至3.25%，珠三角下跌20.00BP至3.30%；期限利差本周漲11.33BP至0.73%；信用利差下跌2.07BP至1.03%。
宏觀方面，國外：周二公布美國6月個人消費支出(PCE)環比0.4%，與預期值持平，低于前值0.5%；周三公布美國7月ADP就業人數變動21.9萬人，高于預期值18.6萬人和前值17.7萬人；美國7月Markit制造業PMI終值55.3，低于預期值和前值55.5；美國7月ISM制造業指數58.1，低于預期值59.3和前值60.2； 周四公布美國FOMC利率決策(上限)2%，與預期值和前值持平；美國6月工廠訂單環比0.7%，與預期值持平，高于前值0.4%； 周五公布美國7月失業率3.9%，與預期值持平，低于前值4%；歐元區7月消費者信心指數終值-0.6，與預期值和前值持平； 歐元區7月制造業PMI終值55.1，與預期值和前值持平；周四公布英國央行政策利率0.75%，與預期值持平，高于前值0.5%。國內：2018年7月份，中國制造業PMI為51.2%，比上月回落0.3個百分點，高于臨界點，制造業繼續保持增長態勢；中國7月官方非制造業PMI54，不及預期值54.9和前值55。中國2018年7月財新制造業PMI終值為50.8，不及預期值50.9和前值51；中國7月財新綜合PMI52.3，不及前值53。
本周值得關注的數據包括： 中國7月CPI同比、PPI同比；美國7月CPI環比、PPI環比；英國二季度GDP同比初值；日本二季度實際GDP季環比初值；日本6月貿易帳。
中共中央政治局 7 月 31 日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。對經濟的定調由“好轉”切換為“穩中有變”，下半年任務首先強調“保持經濟平穩健康發展”，與四月份會議“首先要全力打好’三大攻堅戰’”形成鮮明對比。決策層在總體大方向上對于當前中國經濟形勢判斷由“好轉”切換為“穩中有變”，決定了未來中國經濟政策的大的方向性的走勢。當前“三去一降一補”中的重心是補短板，“補短板”放到了供給側改革更加靠前的優先位置，去杠桿要把握好力度和節奏。會議指出“把補短板作為當前深化供給側結構性改革的重點任務”，“堅定做好去杠桿工作，把握好力度和節奏，協調好各項政策出臺時機”。補短板的方向是基建領域，這是對國務院常務會議保障在建基建項目的進一步確認。貨幣政策從“穩健中性”到“穩健”，此次政治局會議提出，“堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性”“要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。”四月份的政治局會議表述為：“保持貨幣政策穩健中性，注重引導預期”，且并沒有提及流動性充裕。
中央政治局會議穩經濟基調進一步確認信用緩和。符合我們之前判斷貨幣寬松政策將會慢慢讓位于信用緩和政策，信用緩和將成為下一階段政策發力的重點。因此短期看貨幣政策中性的政策取向沒有變化，從中期投資策略看，2018年市場風格預計更加均衡，內需將成為國內市場關注焦點，美好生活有望成為市場熱點，因此投資上中長期看好消費和創新板塊，投資上控制倉位的同時以精選個股為主。
2018年8月1日，美國貿易代表處發表聲明，考慮將此前計劃對2000億美元中國商品加收關稅的稅率從10%提高到25%，同時將接受公眾書面意見的征詢期從8月30日延長至9月6日。至此，美國目前已經或計劃對中國2500億美元商品加收25%的關稅，金額約占美國2017年自中國進口額（5055億美元）的一半。
2018年8月3號，商務部發布會對自美進口的600億美元商品分四檔稅率加征關稅，是針對美方之前說的對中國2000億的對美出口商品加10%的關稅，以及星期三川普剛提出的，把這2000億的關稅稅率由10%提高到25%。
中美貿易戰的本質是中美長期經濟博弈乃至大國戰略地位博弈，是今后很長時期的常態。由于沒有任何歷史經驗可以借鑒和推演，市場很可能將這個長期問題的風險在短期內放大。短期從市場看，市場對“利空因素”可能已過度反應，目前已經處于估值底部，靜等市場情緒修復。我們維持整體市場震蕩的觀點，但看好新興產業在未來的發展機遇，因此基金倉位在操作上保持穩定。
東海祥龍混合基金截止2018年8月3日基金凈值為0.8833元，目前持有的定向增發項目包括銀星能源、同力水泥、長榮股份和皖維高新，其中銀星能源已于2018年1月25日解禁，同力水泥于2018年3月2日解禁，長榮股份于2018年4月23日解禁，皖維高新于2018年5月9日解禁。
二級市場方面，東海祥龍將根據市場情況擇機進行持有定增股票的減持和二級市場投資。
上周央行在公開市場凈回籠資金，周三跨月后，市場資金面明顯寬松，貨幣市場利率加速下行，其中短端隔夜和7天利率分別較前周下行43BP和24BP至1.82%和2.38%；中長端14天利率較前周下行40BP至2.31%。在寬松的資金面帶動下，短端利率債收益率繼續快速下行，長端利率債收益率則下行較為緩慢，利率曲線明顯陡峭化，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收2.72%、3.04%、3.15%、3.43%和3.46%，分別較前周下行18BP、9BP、12BP、8BP和6BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.70%、4.20%、4.58%和4.98%，分別較前周下行31BP、21BP、11BP和13BP。上周東海祥瑞A凈值為1.022，較前周上行0.30%；東海祥瑞C凈值為1.010，較前周上行0.20%。
當前宏觀經濟表現出了較強的韌性，經濟運行總體平穩，我們認為在經濟結構轉型過程中，過剩產能的淘汰和新經濟增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債市行情的演繹提供了相對較好的經濟基本面環境。政策方面， 中央經濟工作會議定調2018年宏觀政策組合為寬松的財政政策和穩健中性的貨幣政策，隨著今年以來監管政策的逐步落地和貨幣政策邊際調整方向的確立，債券市場出現了較為確定性的投資機會。預計下半年，財政政策將會發揮更多的作用，這將有利于整體經濟的平穩去杠桿和轉型，也將對債券市場的穩定發展形成有利支撐。
周刊數據截止時間：2018年8月3日
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