基金經理一周視點（20191015）
時間:2019-10-15
上證綜指本周漲1.41%，行業漲幅前三為農林牧漁(6.11%)、建筑材料(5.04%)和房地產(4.30%)；漲幅后三為傳媒(-0.53%)、國防軍工(-1.11%)和電子(-1.89%）。截至10月10日周四，融資融券余額9601.15億，較上周下降0.48%。截止10月12日，央行本周共有5筆逆回購到期，總額為1900億元；公開市場操作凈投放（含國庫現金）-1900億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布9月PPI:最終需求:環比:季調數據-0.3%，前值0.1%、9月PPI:最終需求:同比:季調數據1.4%，低于前值1.8%、9月核心PPI:環比:季調數據-0.1%，前值為0、9月核心PPI:同比:季調數據0.9%，前值1%；周三，10月EIA公布月度短期能源展望報告；周四公布9月CPI:季調:環比為0，前值為0.1%、9月CPI:同比1.7%，等于前值、9月核心CPI:季調:環比為0.1%，前值為0.3%、9月核心CPI:同比為2.4%，等于前值；歐元區：周四歐洲央行副行長金多斯發表講話，歐洲央行公布9月貨幣政策會議紀要，認為經濟下行風險依然存在；英國：周四公布8月工業生產指數:同比:季調數據為-1.76%，低于前值-1.08%和預期值-1.10%、8月制造業生產指數:同比:季調數據-1.75%，低于前值-0.97%和預期值-1.10%；日本：周四公布9月企業商品價格指數:同比-1.08%，低于前值-0.88%。
國內：外匯儲備：上周日公布9月外匯儲備為30924.31億美元，低于前值31071.76美元；財新服務業PMI：周二公布9月財新服務業PMI:經營活動指數51.30，低于前值52.10。
下周值得關注的數據包括：中國公布9月社會融資規模、新增人民幣貸款、以及CPI；中國公布第三季度GDP當季同比數據。
2019-10-10，中美于華盛頓舉行新一輪高級別磋商，初步取得第一階段談判成果，進展較為積極。新華社報道稱，雙方進行了坦誠、高效、建設性的討論，在農業、知識產權保護、匯率、金融服務、擴大貿易合作、技術轉讓、爭端解決等領域取得實質性進展，并討論了后續磋商安排。雙方同意共同朝最終達成協議的方向努力。美國總統特朗普希望雙方及早確定第一階段協議文本，并繼續推進后續磋商。
2019-10-12，10月12日，央行公布《標準化債權類資產認定規則（征求意見稿）》，明確“標債資產”與“非標資產”的界限、認定標準及監管安排。18年資管新規曾提到認定標準另行規定，實際操作中存在“非非標”模糊地帶。18年公布的《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（即資管新規）規定了“標債資產”的五項認定標準——“等分化，可交易”、“信息披露充分”、“集中登記，獨立托管”、“公允定價，流動性機制完善”、“在銀行間市場、證券交易所市場等經國務院同意設立的交易市場交易”，但并未更具體解釋；同時亦指出，具體認定規則由央行會同金融監督管理部門另行制定。另一方面，根據此前一些金融監管部門規定以及實際操作中的情況，部分非標屬性的資產不納入非標統計范圍，而被市場視為“非非標”，例如銀登中心的理財直接融資工具、以及北金所的債權融資計劃等。
2019-10-9，國務院印發《實施更大規模減稅降費后調整中央與地方收入劃分改革推進方案》（國發〔2016〕26號），主要提到三方面：1）保持增值稅“五五分享”比例穩定；2）完善增值稅留抵退稅機制；3）試點后移消費稅征收環節并穩步下劃地方。
2019-10-11，證監會召開新聞發布會，新聞發言人高莉表示，證監會取消期貨公司外資股比限制。同時，明確取消證券公司、基金管理公司外資股比限制時點。高莉表示，為貫徹落實黨中央、國務院關于進一步擴大金融業對外開放的決策部署，有序引入優質境外金融機構投資境內期貨公司，提高我國期貨行業服務實體經濟能力和國際競爭力，經國務院批準，證監會于 2018 年 8月份正式發布《外商投資期貨公司管理辦法》，符合條件的境外投資者持有境內期貨公司股比放寬至 51%，三年后不再設限。
本周中美談判第一階段協議有望達成，涉及關稅、農產品、匯率、金融市場開放、知識產權和技術轉讓等內容，進展及覆蓋范圍超市場預期。從全球流動性上，美聯儲停止縮表+歐央行11月重啟QE將帶來三大央行資產增速的向上拐點，全球大趨勢寬松的方向不變。國內來看，自2016年以來，A股整體估值處于較低位置，但內部分化——行業間食品飲料抬升、而地產、銀行、鋼鐵、煤炭等處于低位；行業內部優質龍頭估值抬升、尾部公司估值收縮，A股進化使得投資者對于優質公司的估值溢價容忍度提升。本周陸續開始公布上市公司三季報，從三季報情況來看，部分行業的上市公司，如5G的PCB等仍然維持高增速。A股盈利回落近尾聲，ROE現企穩跡象，相較當前的估值水平，市場當前更在意的是否有足夠高的景氣度和增速在未來消化估值，收入加速的創新和自主可控板塊，以及維持高景氣的消費板塊表現亮眼。我們將持續重點關注三季度業績優秀的公司，擇機參與市場投資。
【債市觀察】
本周央行未開展公開市場操作，周內凈回籠資金1900億元。資金面先緊后松，資金價格大幅下行，其中短端隔夜和7天利率分別較9月30日下行83BP和44BP至1.92%和2.43%；中長端14天和21天利率分別較9月30日下行33BP和36BP至2.72%和2.79%。周內債券收益率呈現震蕩走勢，其中1年、3年、5年、7年和10年的國債到期收益率分別收于2.56%、2.77%、3.04%、3.17%和3.16%，分別較9月30日下行1BP、2BP、上行3BP、持平和上行2BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據到期收益率分別收于3.29%、3.63%、4.02%和4.35%，分別較9月30日持平、下行2BP、4BP和持平。本周東海祥瑞A凈值為1.097，較9月30日上行0.18%；東海祥瑞C凈值為1.080，較9月30日上行0.19%。東海祥利凈值為1.0079，與9月30日持平。
從當前我國宏觀政策導向和經濟新舊動能轉換過程來看，債券市場的牛市行情仍未結束。當前貨幣政策在多重政策目標約束下，對于傳統價格或數量型寬松政策工具的運用仍較謹慎。鑒于當前各等級債券收益率的絕對值水平大都位于歷史四分之一分位點以下，同時中高等級債券的期限利差較窄，平坦化的收益率曲線之下，短期債券收益率進一步下行的空間和動力略顯不足，后期需等待短端政策利率的調整，以打開中長端收益率的下行空間。
周刊數據截止時間：2019年10月11日
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