基金經(jīng)理一周觀點(diǎn)（20191126）
時(shí)間:2019-11-26
上證綜指本周下跌0.21%，行業(yè)漲幅前三為鋼鐵(4.74%)、建筑材料(3.62%)和采掘(3.40%)；漲幅后三為電子(-1.95%)、食品飲料(-1.96%)和醫(yī)藥生物(-1.98%）。截至11月21日周四，融資融券余額9727.76億，較上周上升0.21%。截至11月23日，央行共有2筆逆回購(gòu)，總額為3000億元；1筆國(guó)庫(kù)定存，金額為500億元，公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金）3500億元。
宏觀方面，國(guó)外：美國(guó)：周一公布11月NAHB房?jī)r(jià)指數(shù)70，低于預(yù)期值和前值；周二公布10月新屋開(kāi)工年化月率3.8%，低于預(yù)期值5.1%，高于前值-9.4%；周四公布上周季調(diào)后初申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)22.7萬(wàn)，高于預(yù)期值21.8萬(wàn)和前值22.5萬(wàn)；公布10月NAR季調(diào)后成屋銷售年化月率1.9%，低于預(yù)期值2%，高于前值-2.2%；周五公布11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)96.8，高于預(yù)期值和前值95.7；歐元區(qū)：周五公布11月Markit制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)46.6，高于預(yù)期值46.4和前值45.9；英國(guó)：周五公布11月Markit/CIPS制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)48.3，低于預(yù)期值48.8和前值49.6；日本：周五公布10月全國(guó)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)0.2%，低于預(yù)期值0.3%。持平于前值%。
國(guó)內(nèi)：本周無(wú)重要國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：美國(guó)公布三季度實(shí)際GDP；歐元區(qū)公布11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。
2019-11-19，人民銀行行長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室主任易綱主持召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，研究當(dāng)前貨幣信貸形勢(shì)，部署下一步貨幣信貸工作。人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)出席會(huì)議。會(huì)議分析認(rèn)為，2019 年以來(lái)金融部門不斷加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，穩(wěn)健貨幣政策松緊適度，貨幣政策傳導(dǎo)效率提升，M2 和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配并略高一些，體現(xiàn)了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的要求，為實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。但也要看到，宏觀經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行仍面臨挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，局部性社會(huì)信用收縮壓力依然存在。會(huì)議指出，金融部門要提高政治站位，以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，不忘初心、牢記使命，堅(jiān)持發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步將改革和調(diào)控、短期和長(zhǎng)期、內(nèi)部和外部均衡結(jié)合起來(lái)，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，發(fā)揮好銀行體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資的關(guān)鍵作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。易綱在總結(jié)中強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持廣義貨幣 M2 和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。要堅(jiān)持推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置。要發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維，真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。要繼續(xù)推進(jìn)資本補(bǔ)充工作，提高銀行信貸投放能力。
2019-11-20，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)范一飛表示，為規(guī)范引導(dǎo)新技術(shù)應(yīng)用，人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等 17 項(xiàng)金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)立項(xiàng)，正在加緊研究制定。范一飛在 20 日召開(kāi)的全國(guó)金融標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì) 2019 年工作會(huì)議上介紹，新型金融標(biāo)準(zhǔn)體系持續(xù)完善，金融企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)成績(jī)顯著。目前，我國(guó)已形成國(guó)家金融標(biāo)準(zhǔn) 65 項(xiàng)、金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 252 項(xiàng)。其中，移動(dòng)金融支付客戶端技術(shù)規(guī)范、聲紋識(shí)別應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)等，有力地支撐了金融業(yè)健康發(fā)展。另外，包括互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露規(guī)范在內(nèi)的 20 余項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)陸續(xù)推出，較好地滿足了行業(yè)自律發(fā)展需要。高質(zhì)量的金融發(fā)展需要高質(zhì)量的金融標(biāo)準(zhǔn)。會(huì)議指出，目前金融領(lǐng)域還存在標(biāo)準(zhǔn)缺失、部分標(biāo)準(zhǔn)老舊等問(wèn)題，金融服務(wù)和管理標(biāo)準(zhǔn)薄弱，與滿足金融高質(zhì)量發(fā)展仍有一定距離。范一飛表示，金融標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)迫切需要在重點(diǎn)領(lǐng)域補(bǔ)齊短板，順應(yīng)人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等在金融業(yè)應(yīng)用的發(fā)展態(tài)勢(shì)，注重?cái)?shù)據(jù)安全。要緊跟數(shù)字金融熱點(diǎn)領(lǐng)域和發(fā)展趨勢(shì)，做好國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)需求預(yù)判研究，繼續(xù)增強(qiáng)金融標(biāo)準(zhǔn)對(duì)金融治理的支撐。此外，范一飛強(qiáng)調(diào)，要加快提升金融標(biāo)準(zhǔn)國(guó)際化水平，積極開(kāi)展金融標(biāo)準(zhǔn)化研究，抓緊培養(yǎng)新時(shí)代金融標(biāo)準(zhǔn)化人才隊(duì)伍，推動(dòng)金融標(biāo)準(zhǔn)在金融治理體系和治理能力現(xiàn)代化中發(fā)揮基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性作用。
2019-11-22，為規(guī)范保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，銀保監(jiān)會(huì)就保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理辦法公開(kāi)征求意見(jiàn)。《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》明確了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品定位和形式。保險(xiǎn)資管產(chǎn)品定位為私募產(chǎn)品，面向合格投資者非公開(kāi)發(fā)行，產(chǎn)品形式包括債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品等。產(chǎn)品發(fā)行機(jī)制方面，辦法結(jié)合保險(xiǎn)資管產(chǎn)品特點(diǎn)，推進(jìn)債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃注冊(cè)發(fā)行、組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品登記發(fā)行，取消首單組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品核準(zhǔn)要求。同時(shí)，對(duì)注冊(cè)機(jī)構(gòu)和登記機(jī)構(gòu)提出明確要求，落實(shí)責(zé)任，強(qiáng)化事中事后監(jiān)管。辦法嚴(yán)格規(guī)范產(chǎn)品運(yùn)作，在打破剛性兌付、消除多層嵌套、去通道、禁止資金池業(yè)務(wù)、限制期限錯(cuò)配等方面與資管新規(guī)保持一致。同時(shí)要求保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)按規(guī)定提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，強(qiáng)化保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的識(shí)別和報(bào)告義務(wù)。銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，我國(guó)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投資運(yùn)作總體審慎穩(wěn)健,但是各類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品缺少統(tǒng)一的制度安排，與其他金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)也存在差異。辦法的制定，在統(tǒng)一保險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)則的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步彌補(bǔ)監(jiān)管空白、強(qiáng)化業(yè)務(wù)監(jiān)管，促進(jìn)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，截至今年 9 月末，我國(guó)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品余額 2.68 萬(wàn)億元，其中債權(quán)投資計(jì)劃 1.24 萬(wàn)億元、股權(quán)投資計(jì)劃 0.12 萬(wàn)億元、組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品 1.32 萬(wàn)億元。銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，辦法著眼于對(duì)各類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品共性的部分加以總體規(guī)范。考慮到不同保險(xiǎn)資管產(chǎn)品在產(chǎn)品形態(tài)、交易結(jié)構(gòu)、資金投向等方面的差異，下一步將在辦法的基礎(chǔ)上，分別制定債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的配套細(xì)則，細(xì)化監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提高監(jiān)管政策的針對(duì)性。
年初至今基金重配的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)在本周領(lǐng)跌，短期有調(diào)整壓力。央行對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)判斷由“經(jīng)濟(jì)仍存在下行動(dòng)力”變?yōu)椤敖?jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大”，對(duì)物價(jià)判斷由“存在一些不確定性”到“警惕通脹預(yù)期發(fā)散”。目前來(lái)看，地產(chǎn)投資韌性至少還能維持半年左右。豬通脹仍是當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾，雖然經(jīng)濟(jì)疲弱但地產(chǎn)鏈條的韌勁持續(xù)超預(yù)期，短期估值地產(chǎn)鏈龍頭值得給與關(guān)注。但是中長(zhǎng)期來(lái)看，科技（電子等同時(shí)具備盈利的“基本面”和5G的“產(chǎn)業(yè)邏輯”）和必需消費(fèi)（食品飲料/休閑服務(wù)的利潤(rùn)率/周轉(zhuǎn)率驅(qū)動(dòng)ROE抬升）的邏輯仍將是市場(chǎng)追尋的主流。我們持續(xù)看好科技和消費(fèi)板塊，我們將重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司，擇機(jī)參與市場(chǎng)投資。
【債市觀察】
本周央行開(kāi)展了逆回購(gòu)操作，凈投放資金3500億元。周內(nèi)資金面寬松，資金價(jià)格明顯下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行77BP和52BP至2.01%和2.50%；中長(zhǎng)端14天和21天利率分別較上周下行27BP和10BP至2.72%和2.89%。受央行超預(yù)期下調(diào)7天逆回購(gòu)利率等因素的影響，周內(nèi)債券收益率全面下行，其中1年、3年、5年、7年和10年的國(guó)債收益率分別收于2.64%、2.82%、2.97%、3.15%和3.17%，分別較上周下行5BP、7BP、8BP、6BP和7BP；1年、3年、5年和7年的AA+中票收益率分別收于3.38%、3.65%、4.02%和4.38%，分別較上周末下行4BP、9BP、7BP和6BP。本周東海祥瑞A凈值為1.105，較上周末上行0.27%；東海祥瑞C凈值為1.087，較上周末上行0.37%。東海祥利凈值為1.0104，較上周末上行0.09%。
近期央行先后下調(diào)了1年期MLF利率和7天期逆回購(gòu)利率，并引導(dǎo)LPR下行，一定程度上消除了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的擔(dān)憂。考慮到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，預(yù)計(jì)后期央行對(duì)于總量的寬松政策工具的運(yùn)用依然會(huì)較為謹(jǐn)慎，但結(jié)構(gòu)性的寬松政策依然可期。鑒于此，我們認(rèn)為未來(lái)1-2個(gè)季度內(nèi)利率債的上下行空間都有限，信用債的表現(xiàn)將持續(xù)好于利率債，建議積極把握機(jī)會(huì)。
周刊數(shù)據(jù)截止時(shí)間：2019年11月22日
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