基金經理一周觀點（20191231）
時間:2019-12-31
上證綜指本周漲0.00%，行業漲幅前三為有色金屬(6.80%)、建筑材料(3.80%)和綜合(3.22%)；漲幅后三為公用事業(-1.27%)、農林牧漁(-1.76%)和計算機(-2.03%）。截至12月26日周四，融資融券余額10149.60億，較上周上升0.42%。截至12月28日，央行本周共有2筆逆回購到期，總額為800億元；1筆逆回購，總額為500億元；發行1筆央行票據互換3個月，共計60億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現金）300億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布11月新房銷售為52.00千套，低于前值55.00千套；周一公布11月芝加哥聯儲全國活動指數為0.56，高于前值-0.76；周四公布當周初次申請失業金人數為22.2萬人，與預期值持平，低于前值23.5萬人。日本：周一公布10月非農產業活動指數為103.30，低于前值108.70；周五公布11月失業率為2.2%，低于預期值2.4%，低于前值2.4%；周五公布11月工業生產指數同比-8.1%，低于前值-7.68%。
國內：服務貿易：11月服務貿易差額為-183.68億美元，低于前值-179.00億美元。對外金融負債：第三季度對外金融負債為53,119.00億美元，低于前值54,175.00億美元。對外金融資產：第三季度對外金融資產為74,681.00億美元，高于前值74,427.00億美元。國際投資凈頭寸：第三季度國際投資凈頭寸為21,562.00億美元，高于前值20,252.00億美元。經常賬戶差額：第三季度經常賬戶差額為492.00億美元，高于前值462.00億美元。工業企業利潤：11月工業企業利潤累計同比為-2.10%，高于前值-2.90%。
下周值得關注的數據包括：中國12月官方制造業PMI；美國12月制造業PMI；歐元區12月制造業PMI。
2019-12-23，在出席中韓領導人會議期間，國務院總理李克強提到，將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和貼現等多種措施，低實際利率綜合融資成本，推動小微企業難貴問題明顯緩解。
2019-12-25，國務院總理李克強在都江堰豪生酒店同日本首相安倍晉三舉行會談。李克強指出，中日同為世界主要經濟體，互為主要貿易伙伴。中國正在擴大服務業開放，這將為兩國拓展互利合作提供更大機遇。在應對老齡化領域，中日合作空間廣闊，完全可以實現互利互惠。在證券、壽險、醫療等現代服務業領域深化合作。李克強表示，我們愿同包括日方在內的各方加強溝通協調，推動明年如期簽署區域全面經濟伙伴關系協定(RCEP)，加快推進中日韓自貿區協定談判，這既有利于促進區域經濟一體化進程，也有利于推進世界貿易組織改革。安倍晉三表示，兩國經貿合作空間廣闊，日方愿同中方加強在應對老齡化、金融、旅游、環保、減災、醫療等領域合作。日中在科技創新、第三方市場等領域合作取得積極進展，愿繼續合力推進。日方贊賞中方進一步擴大服務業市場開放，愿積極參與開放進程。日方愿與相關國家共同努力，推動盡快簽署高水平的RCEP，推進中日韓自貿區談判進程。
2019-12-28，十三屆全國人大常委會第十五次會議全體會議審議通過了中華人民共和國證券法（修訂草案），修訂后的證券法2020年3月1日起施行。此次新版證券法從證券發行制度、股票發行注冊制改革、大幅度提高證券違法成本、強化投資者保護、強化信息披露等方面進行了全面完善，護航資本市場高質量發展。新版證券法非常重要的一項內容就是全面推行注冊制，一是精簡優化了證券發行的條件。將現行證券法規定的公開發行股票應當“具有持續盈利能力”的要求改為“具有持續經營能力”；在債券公開發行方面，把此前公開發行的債券要求公司有凈資產的數額標準取消了。二是調整了證券發行的程序。在明確規定國務院證券監督管理機構，或者國務院授權的部門作為法定的注冊機關的基礎上，取消了發行審核委員會制度，并明確證券交易所等機構可以按照規定對證券發行的申請進行審核。同時，授權國務院規定證券公開發行注冊的具體辦法。三是強化了證券發行中的信息披露。證券法明確規定發行人報送的證券發行申請文件，應當充分披露投資者做出價值判斷和投資決策所必需的信息，要求內容真實準確完整、簡明清晰、通俗易懂，并專門設立一章，對信息披露作了系統規定。四是規定證券發行注冊制的具體范圍、實施步驟由國務院規定。這是為了實踐中注冊制的分步實施留出制度空間。新版證券法進一步加大對證券違法行為的處罰力度，顯著提高證券違法成本，嚴厲懲治并震懾違法行為。證券法規定，有違法所得的一律沒收，并大幅度提高罰款數額，較大幅度地提高行政罰款額度，按照違法所得計算罰款幅度的，處罰標準由原來的一至五倍，提高到一至十倍。其中，欺詐發行最高罰至2000萬元。已經發行證券的，處以非法所募資資金金額百分之十以上一倍以下的罰款，對直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處以100萬元以上1000萬元以下罰款等。新版證券法設立了投資者保護專章，強化對投資者的保護力度，增加了投資者適當性管理，規定了先行賠付制度，完善證券民事訴訟內容，特別是投資者保護機構可以支持投資者集體訴訟，提起代表訴訟。
2019-12-28，央行發布公告稱，自2020年3月1日起，金融機構應與存量浮動利率貸款客戶就定價基準轉換條款進行協商，將原合同約定的利率定價方式轉換為以LPR為定價基準加點形成（加點可為負值），加點數值在合同剩余期限內固定不變；也可轉換為固定利率。定價基準只能轉換一次，轉換之后不能再次轉換。已處于最后一個重定價周期的存量浮動利率貸款可不轉換。存量浮動利率貸款定價基準轉換原則上應于2020年8月31日前完成。存量浮動利率貸款定價基準轉換為LPR，除商業性個人住房貸款外，加點數值由借貸雙方協商確定。商業性個人住房貸款的加點數值應等于原合同最近的執行利率水平與2019年12月發布的相應期限LPR的差值。如存量浮動利率貸款轉換為固定利率，轉換后的利率水平由借貸雙方協商確定，其中商業性個人住房貸款轉換后利率水平應等于原合同最近的執行利率水平。存量浮動利率貸款定價基準轉換原則上應于2020年8月31日前完成。
2019-12-25，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于促進勞動力和人才社會性流動體制機制改革的意見》。意見提出，要求堅持把穩定和擴大就業作為經濟社會發展的優先目標，將就業優先政策置于宏觀政策層面；以戶籍制度和公共服務牽引區域流動，全面取消城區常住人口300萬以下的城市落戶限制，全面放寬城區常住人口300萬至500萬的大城市落戶條件；完善城區常住人口500萬以上的超大特大城市積分落戶政策，精簡積分項目，確保社會保險繳納年限和居住年限分數占主要比例。
市場對中美貿易談判出現的積極信號從疑慮走向共識，全球權益市場的風險偏好修復形成較強一致預期。11月工業企業利潤增速顯著回升，進一步強化企業“補庫存”預期，驗證經濟初步企穩的預期，貿易環境改善和部分已加征關稅的實質取消則將進一步增強制造業企業的投資信心。經濟企穩+企業盈利改善預期之下，貿易環境改善加持主動補庫周期短期內有機會。短期受“豬通脹”影響，貨幣政策空間有限，高估值板塊的估值擴張將在一定程度上受阻，但11月以來豬肉價格已經連續回調，能繁母豬存欄環比變化率正在改善，這意味著未來豬肉供給潛在擴張，貨幣政策也不太可能收緊。市場目前注意力集中在低估值板塊，高景氣品種估值仍然需要消化。中長期來看，科技（電子等同時具備盈利的“基本面”和5G的“產業邏輯”）和必需消費（食品飲料/休閑服務的利潤率/周轉率驅動ROE抬升）的邏輯仍將是市場追尋的主流。我們持續看好科技和消費板塊，我們將重點關注業績優秀的公司，擇機參與市場投資。
【債市觀察】
本周央行開展了逆回購操作，凈回籠資金300億元。周內資金面超預期寬松，年內資金價格大幅下行，跨年資金價格總體平穩，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行66BP和上行51BP至1.21%和2.92%；中長端14天和1個月利率分別較上周下行3BP和17BP至3.27%和3.38%。受工業企業利潤增速回升、降準預期升溫和資金面大幅寬松等因素的影響，周內債券收益率明顯下行，其中1年、3年、5年、7年和10年的國債收益率分別收于2.38%、2.75%、2.89%、3.07%和3.13%，分別較上周下行20BP、3BP、8BP、7BP和5BP；1年、3年、5年和7年的AA+中期票據收益率分別收于3.28%、3.57%、4.00%和4.37%，分別較上周下行6BP、8BP、8BP和3BP。本周東海祥瑞A凈值為1.111，較上周末上行0.09%；東海祥瑞C凈值為1.093，較上周末上行0.18%。東海祥利凈值為1.0121，較上周末上行0.05%。
短期來看，隨著貿易摩擦的階段性緩和和國內逆周期調控力度的加大，利率的趨勢性下行行情短期難以出現，信用債的表現將持續好于利率債。中長期來看，預計有效信貸需求的釋放將較緩慢，國內貨幣政策的寬松空間仍在，后期政策性基準利率和存款準備金率的下調概率較大，債券市場做多機會猶存。
周刊數據截止時間：2019年12月27日
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