基金經(jīng)理一周視點（20190305）
時間:2019-03-05
上證綜指本周大漲6.77%，行業(yè)漲幅前三為銀行(9.07%)、鋼鐵(9.06%)和建筑材料(8.31%)；漲幅后三為電子(2.86%)、農(nóng)林牧漁(2.67%)和電氣設(shè)備(2.62%）。截至2月28日周四，融資融券余額8046.67億，較上周上升5.93%。中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日，當(dāng)周新增投資者數(shù)量31.57萬，相比上周的20.63萬有所上升。央行本周共有3筆逆回購，總額為2200億元；2筆逆回購到期，總額為600億元；公開市場操作凈投放（含國庫現(xiàn)金）1600億元。
宏觀方面，國外：美國：周四公布美國四季度實際GDP年化季環(huán)比初值2.6%，高于預(yù)期值2.2%，低于前值3.4%；周五公布美國1月個人收入環(huán)比-0.1%，低于預(yù)期值0.3%，低于前值1%；歐元區(qū)：周五公布?xì)W元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值49.3，高于預(yù)期值49.2，高于前值49.2；歐元區(qū)2月調(diào)和CPI同比1.5%，與預(yù)期值持平，高于前值1.4%；歐元區(qū)1月失業(yè)率7.8%，低于預(yù)期值7.9%，與前值持平；英國：周五公布英國2月制造業(yè)PMI為52，與預(yù)期值持平，低于前值52.6；日本：周五公布日本2月東京CPI同比0.6%，高于預(yù)期值0.4%，高于前值0.4%；日本1月失業(yè)率2.5%，高于預(yù)期值2.4%，高于前值2.4%；日本2月制造業(yè)PMI終值48.9，低于前值50.3。
國內(nèi)：2月官方PMI：中國2019年2月官方制造業(yè)PMI為49.2%，比上月回落0.3個百分點；官方非制造業(yè)PMI為54.3%，環(huán)比下降0.4個百分點；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.4%，環(huán)比下降0.8個百分點。2月財新PMI：中國2019年2月財新制造業(yè)PMI為49.9%，比上月大幅回升1.6個百分點。
核心數(shù)據(jù)解讀：
2月制造業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)下滑，生產(chǎn)指標(biāo)10年來首次跌破榮枯線，庫存量繼續(xù)顯著由原材料端向產(chǎn)成品端傾斜；內(nèi)需回暖對沖外需，采購量跌價升；中小企業(yè)發(fā)展仍受制。采購指標(biāo)量價齊降庫存繼續(xù)向產(chǎn)成品端傾斜：增量需求：新訂單指數(shù)為50.60，回升1.00個百分點；新出口訂單指標(biāo)為45.20，下滑1.70個百分點，內(nèi)需回暖對沖外需下滑。采購：采購量跌價升。受石油及大宗價格高位運(yùn)行影響，主要原材料購進(jìn)價格指標(biāo)51.90，比前期大幅回升5.60個百分點；采購量指標(biāo)48.30，回落0.80個百分點；進(jìn)口指標(biāo)繼續(xù)回落至44.80，較上月回落2.30個百分點。生產(chǎn)：生產(chǎn)指標(biāo)49.50，回落1.40個百分點，10年來首次突破榮枯線。庫存：在手訂單指標(biāo)43.60，小幅下跌0.1個百分點；原材料庫存指標(biāo)46.30，回落1.80個百分點；產(chǎn)成品庫存指標(biāo)46.40，回落0.7個百分點。庫存量繼續(xù)顯著由原材料端向產(chǎn)成品端傾斜。中型企業(yè)困境有所緩解：分企業(yè)規(guī)模：大型企業(yè)指標(biāo)為51.50，較上月回落0.20個百分點；中型企業(yè)指標(biāo)為46.90，較上月下降0.30個百分點；小型企業(yè)指標(biāo)為45.30，較上月下降2.00個百分點，中小企業(yè)發(fā)展仍受制。其他：從業(yè)人員指標(biāo)為47.50，下降0.30個百分點；供貨商配送時間指標(biāo)49.80，小幅回落0.30個百分點；生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指標(biāo)為56.20，回升3.7個百分點。建筑業(yè)指標(biāo)2月回落：2月非制造業(yè)PMI為54.30，回落0.4個百分點。其中，2月建筑業(yè)指標(biāo)59.20，季節(jié)性回落1.70個百分點。服務(wù)業(yè)指標(biāo)53.50，小幅回落0.10個百分點。基本面下行壓力下，資金面因素推升股市：PMI低位預(yù)示經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，預(yù)計2019年GDP增速回落至6.2%，未來各項政策仍將以穩(wěn)為主。
下周值得關(guān)注的數(shù)據(jù)包括：中國2月外匯儲備；中國2月PPI/CPI同比；美國2月失業(yè)率、2月非農(nóng)就業(yè)人口變動；英國2月綜合/服務(wù)業(yè)PMI；日本2月基礎(chǔ)貨幣同比。
2 月 26 日，央行召開 2019 年金融市場工作會議。會議指出：加強(qiáng)房地產(chǎn)金融審慎管理，落實房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機(jī)制；全面深化民營企業(yè)小微企業(yè)金融服務(wù)，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加大信貸投入力度，發(fā)揮債券融資支持作用；加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管，做好機(jī)構(gòu)監(jiān)測和風(fēng)險防范；強(qiáng)化票據(jù)市場建設(shè)和風(fēng)險防范，加強(qiáng)同業(yè)拆借市場管理；繼續(xù)推動互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治。
3 月 2 日，證監(jiān)會：發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》。證監(jiān)會：發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定制作注冊申請文件，由保薦人保薦并向交易所申報；交易所收到注冊申請文件后，5 個工作日內(nèi)作出是否受理的決定。科創(chuàng)板作為上交所新設(shè)立的獨立板塊，與現(xiàn)行的 A 股市場相比，有幾大重要突破：第一，允許尚未盈利的公司上市；第二，允許不同投票權(quán)架構(gòu)的公司上市；第三，允許紅籌和 VIE 架構(gòu)企業(yè)上市。
3 月 1 日，美聯(lián)儲主席鮑威爾：美聯(lián)儲將會在利率決策上保持耐心。美國經(jīng)濟(jì)狀況良好；通脹壓力上升的跡象不明顯；美聯(lián)儲將會在利率決策上保持耐心；12 月零售銷售數(shù)據(jù)疲軟是美聯(lián)儲保持謹(jǐn)慎的一個原因；近期生產(chǎn)率上升，為不加劇通脹擔(dān)憂的情況下實現(xiàn)薪資上漲留出空間；敦促采取措施提高勞動參與率和生產(chǎn)率；美國面臨著包括低產(chǎn)能方面的挑戰(zhàn)；大多數(shù)的數(shù)據(jù)穩(wěn)固，部分信心調(diào)查下滑；政府政策的不確定性升高，包括貿(mào)易和脫歐方面；期貨市場暗示油價下跌現(xiàn)象將會消退。
【債市觀察】
央行周內(nèi)前三天連續(xù)開展逆回購操作，由于春節(jié)假期導(dǎo)致稅期后移，周內(nèi)資金面一度非常緊張，隨后資金價格明顯回落，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行30BP和16BP至2.13%和2.41%；中長端利率14天和1M分別較上周下行17BP和上行9BP至2.33%和2.44%。周內(nèi)股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，同時資金面大幅收緊，債券收益率明顯上行，中債綜合全價總值指數(shù)下行0.26%，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.43%、2.79%、3.07%、3.18%和3.19%，分別較上周上行7BP、9BP、14BP、10BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業(yè)債分別收于3.38%、3.74%、4.27%和4.63%，分別較上周上行8BP、12BP、11BP和7BP。本周東海祥瑞A凈值為1.054，較上周上行0.48%；東海祥瑞C凈值為1.039，較上周上行0.39%。東海祥利純債凈值為1.0021，較上周下行0.13%。
2018年12月21日中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中，過剩產(chǎn)能的淘汰和新經(jīng)濟(jì)增長點的培育將是一個相對長周期的過程，這為債券市場行情的演繹提供了相對較好的經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)境。展望2019年，貨幣政策依然有寬松的空間，同時中央關(guān)于“六穩(wěn)”的工作部署，更多地是對于內(nèi)外部外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的對沖式調(diào)控，總體有利于社會融資環(huán)境的改善和廣譜利率的下行。
周刊數(shù)據(jù)截止時間：2019年3月1日
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