基金經理一周視點（20190423）
時間:2019-04-23
上證綜指本周漲2.58%，行業漲幅前三為家用電器(9.71%)、通信(8.52%)和采掘(6.21%)；漲幅后三為農林牧漁(-0.07%)、商業貿易(-0.14%)和房地產(-0.20%）。截至4月18日周四，融資融券余額9837.40億，較上周上升1.50%。截止4月20日，央行本周共有4筆逆回購，總額為3000億元；1筆MLF到期，金額為3675億元；1筆MLF，金額為2000億元，公開市場操作凈投放（含國庫現金）1325億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布美國3月制造業產出環比0%，低于預期值0.1%，高于前值 -0.3%；周三公布美國2月貿易帳-494億美元，高于預期值-534億美元，高于前值-511億美元；周四公布美國3月零售銷售環比1.6%，高于預期值1%，高于前值-0.2%；周五公布美國3月營建許可環比-1.7%，低于預期值0.7%，高于前值-2%；美國3月新屋開工環比-0.3%，低于預期值5.4%，高于前值 -12%；歐元區：周二公布歐元區4月ZEW經濟景氣指數4.5，高于前值-2.5；周三公布歐元區3月調和CPI同比終值1.4%，與預期值持平，低于前值1.5%；周五公布歐元區4月制造業PMI初值47.8，低于預期值48，高于前值47.5；英國：周二公布英國3月失業率3%，高于前值2.9%；周三公布英國3月核心CPI同比1.9%，低于預期值2%，與前值持平；周四公布英國3月零售銷售同比6.7%，高于預期值4.5%，高于前值4%；日本：周四公布日本4月制造業PMI初值49.5，高于前值49.2；周五公布日本3月CPI同比0.5%，與預期值持平，高于前值0.2%。
國內：GDP：一季度GDP同比增速為6.4%，增速與上季度持平；規模以上工業增加值：中國國家統計局數據，3月份規模以上工業增加值同比實際增長8.5%，比1-2月份加快3.2個百分點。一季度規模以上工業增加值同比實際增長6.5%;社會消費品零售總額：一季度社會消費品零售總額97790億元，同比名義增長8.3%，其中，3月份社會消費品零售總額31726億元，同比增長8.7%；全國固定資產投資（不含農戶）：2019年1-3月份，全國固定資產投資（不含農戶）101871億元，同比增長6.3%，增速比1-2月份加快0.2個百分點。從環比速度看，3月份固定資產投資（不含農戶）增長0.45%。其中，民間固定資產投資61492億元，同比增長6.4%，增速比1-2月份回落1.1個百分點。
【核心數據解讀】
GDP：
統計局4月17日公布2019年1季度主要經濟數據，GDP同比增速6.4%提前企穩。
房地產投資和消費超預期支撐需求。一季度數據顯示房地產投資和消費是需求端超預期的主要因素。房地產投資的韌性與地產商資金鏈緩解、停工項目恢復施工、以及存貨偏低需要補充存貨的壓力或者都有關系。貿易摩擦緩解和經濟預期改善推升消費者信心、減稅提升居民可支配收入可能是消費回升的主要的因素。
工業生產大超預期或與減稅帶來的原材料庫存投資上升有關。3 月工業生產同比大幅上升，基數效應和終端需求回升可能只能部分解釋這個問題。一些企業在增值稅率下調之前增加原材料購買以高稅率增加抵扣可能是短期工業生產超預期的重要解釋。
減稅等刺激措施有望繼續支撐總需求，上調 GDP 和 CPI 預測。在地產投資韌性不改，基建投資基數偏低的情況下，我們認為減稅降費和其它一些政策刺激措施將有望持續支撐總需求——包括消費和資本支出（制造業投資），我們上調 GDP 預測到 6.5%。同時，由于經濟增長進一步超預期，通脹的壓力也會有所回升，疊加豬肉價格漲幅可能超出市場預期， CPI 的預期也上調到 2.6%。
未來數季中國經濟在寬松財政政策及中性偏松的貨幣政策支持下將保持平穩增長。中美貿易摩擦仍持續以及房地產市場降溫將是中國經濟增長面臨的主要挑戰。有見于整體固定資產投資持續反彈以及全國居民人均可支配收入增長加快，同時結合減稅等刺激措施有望持續支撐經濟增長，上調GDP預測到6.5%并維持三季度經濟增速可能反彈的判斷。
下周值得關注的數據包括：中國公布3月規模以上工業企業利潤同比；美國公布3月新屋銷售環比；美國公布一季度GDP平減指數年化季環比初值；歐元區公布4月消費者信心指數初值；日本公布3月失業率；日本公布3月零售銷售同比。
2019-04-15，央行貨幣政策委員會一季度例會：當前我國經濟呈現健康發展，經濟增長保持韌性，金融市場預期改善；堅持逆周期調節，進一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協調；穩健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”。
2018-04-15，國稅總局：今年1 月1 日起實施的個人所得稅專項附加扣除，1、2 月份已累計惠及4400 多萬人；加上去年10 月1 日起實施的提高“起征點”改革，兩步個稅改革全部落地，8400 萬人可不繳個稅。
2019-04-16，國資委：第四批混改試點名單已初步確定，在履行有關程序。國資委回應格力電器控股權轉讓稱，只要有利于企業持續穩定發展、市場競爭力提高、國資保值增值，都支持；國資委回應“兩船”合并稱，上市公司能夠公布的時候一定會按照規則和要求公布。
2019-04-17，統計局：一季度國民經濟繼續運行在合理區間，延續了總體平穩、穩中有進的發展態勢，積極因素逐漸增多，為全年經濟穩定健康發展打下良好基礎；但也要看到全球經濟增長和國際貿易有所放緩，外部不確定性因素較多，國內結構性矛盾仍比較突出，改革發展任務艱巨，經濟下行壓力猶存。
2019-04-18，發改委：今年中央預算內投資安排5776 億元，比去年增加400 億元；一季度已下達超過80%。關于推進西部大開發的相關指導意見已審議通過，將進一步修改完善。一季度共審批核準固定資產投資項目50 個，總投資3703 億元，主要集中在能源、交通運輸、高技術等領域。
2019-04-19，國家發展改革委規劃司召開會議強調，2019 年要因地制宜，堅持特色興鎮、產業建鎮，推動特色小鎮有序發展，繼續深化規范糾偏機制，強化部門協調推進，引導各地區加強監測評估和淘汰整改。
政策力度超預期及居民和企業信心修復托底一季度經濟數據，表現出相當大的韌性，疊加社融超預期的社融數據，寬貨幣向寬信用傳導確認見效，盈利見底預期得到加強。外圍來看，美聯儲轉鴿，匯率壓力減小，中美談判向好。國內政策不斷吹暖風，政府工作報告提出積極財政著力于減稅降費，將中長期利好實體經濟。短期市場風險偏好抬升，經過一波估值修復行情，當前市場整體仍然處于偏低估的位置。對應到A股，我們認為短期可操作空間加大，但是仍然需要維持謹慎，基本面重要性越來越凸顯，我們將持續關注業績優秀的公司。從策略上來看，我們判斷內需仍然是市場關注的重點，中長期看好消費和創新板塊，同時投資上控制倉位的同時以精選個股為主，擇機進行投資。
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【債市觀察】
央行周內重啟公開市場操作，凈投放資金1325億元，資金面先緊后松，各期限資金價格均有所上行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周持平和上行2BP至2.65%和2.69%；中長端利率14天和1M分別較上周上行7BP和16BP至2.87%和2.97%。受宏觀經濟數據全面大幅超預期等因素影響，周內債券收益率總體上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.68%、2.99%、3.20%、3.38%和3.37%，分別較上周上行16BP、4BP、2BP、6BP和4BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.45%、4.05%、4.59%和4.84%，分別較上周上行3BP、8BP、11BP和9BP。本周東海祥瑞A凈值為1.051，較上周下行0.19%；東海祥瑞C凈值為1.036，較上周下行0.19%。東海祥利純債凈值為1.0011，較上周下行0.19%。
4月19日召開的中共中央政治局會議對于當前國內宏觀經濟形勢的預判更加樂觀，前期穩增長為主的宏觀經濟政策基調發生變化。央行貨幣政策邊際有所收緊，預計后期資金面波動將會進一步加劇，資金價格中樞存在進一步上行可能性。
周刊數據截止時間：2019年4月19日
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