基金經理一周視點（20190618）
時間:2019-06-18
上證綜指本周漲1.92%，行業漲幅前三為有色金屬(5.23%)、食品飲料(5.17%)和建筑材料(4.85%)；漲幅后三為汽車(1.37%)、家用電器(0.99%)和鋼鐵(0.98%）。截至6月13日周四，融資融券余額9145.20億，較上周下降0.05%。截止6月15日，央行本周共有4筆逆回購到期，總額為2100億元；6筆逆回購投放，總額為2750億元；公開市場操作凈投放（含國庫現金）650億元。
宏觀方面，國外：美國：周二公布5月生產者物價指數同比終值-2.1%，低于預期2.0%與前值2.2%；周五公布5月零售銷售環比0.5%，高于前值-0.2%，低于預期值0.6%；周五公布6月密歇根大學消費者信心指數初值97.9，低于預期值98，低于前值100。歐元區：周四公布4月工業產出環比終值-0.5%，與預期值持平，高于前值-0.3%。英國：周一公布4月工業產出同比終值-1.0%，低于預期值0.9%和前值1.3%。日本：周一公布第一季度實際GDP環比終值0.6%，與預期值持平，高于前值0.5%；周三公布5月國內企業商品物價指數同比0.7%，與預期值持平，低于前值1.2%。
國內：貿易帳：5月出口同比（按美元計）為1.1%，高于前值-2.7%；5月進口同比（按美元計）為-8.5%，低于前值4%。規模以上工業增加值：5月份，全國規模以上工業增加值同比實際增長5.0%，增速比上月回落0.4個百分點；1-5月份，全國規模以上工業增加值同比增長6.0%，增速比1-4月份回落0.2個百分點；社會消費品零售總額：2019年5月份，社會消費品零售總額32956億元，同比名義增長8.6%，2019年1-5月份，社會消費品零售總額161332億元，同比名義增長8.1%；社會融資規模：5月新增社會融資規模1.40萬億元，高于前值1.36萬億元，比去年同期增加4466億元；固定資產投資（不含農戶）：2019年1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）217555億元，同比增長5.6%，增速比1-4月份回落0.5個百分點。2019年1-5月份，民間固定資產投資130823億元，同比增長5.3%，增速比1-4月份回落0.2個百分點；人民幣貸款：5月新增人民幣貸款1.18萬億元，比去年同期高出300億元；M1余額：5月末廣義貨幣（M2）余額189.12萬億元，同比增長8.5%，增速與上月末持平，比上年同期高0.2個百分點；狹義貨幣（M1）余額54.44萬億元，同比增長3.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個百分點和低2.6個百分點。
【核心數據解讀】
信貸5月凈增1.18萬億，凈增量略高于去年5月的1.15萬億，環比較4月多增1600億元。結構上看，居民部門方面，整體貸款為6625億元，略高于去年同期及今年4月（+482億元及+1367億元），其中居民中長期貸款凈增4677億元，同比去年多增754億元。近期地產市場雖然小幅降溫，但仍在較好水平，仍然對居民中長期貸款的高增形成支撐。而企業部門層面，5月非金融企業及機關團體信貸新增5224億元，基本與去年同期持平，其中企業速76.1%。環比來看，5月短期貸款和中長期貸款較4月分別變動+2626億元及-299億元，而票據融資雖仍然維持高位，但環比少增742億元。后續貸款增速還將保持目前增速水平，無須過于悲觀。
5月新增社會融資總額1.4萬億元；社融存量同比增長10.6%，環比上升0.2個百分點，其中，非標融資拖累顯著減小。分項看，社融項下貸款新增1.19萬億元，同比多增459億元；非標融資減少1761億元，但同比少減2794億，未貼現承兌匯票、委托貸款、信托貸款分別同比少減971、939和884億元，幫助非標融資存量增速環比改善近1個百分點。
廣義貨幣供給方面，5月M2同比增速為8.5%，環比較上月持平，M1同比增速為3.4%，環比改善0.5個百分點。認為這一數據表現與對經濟基本面運行和對金融機構資產負債表的觀察一致。向后看， M2在近期還將維持這一水平小幅波動，而7月后，潛在的降準及TMLF等操作將幫助M2繼續回升，而相對舒適的流動性環境還將幫助廣義貨幣供給向上修復。
4月社融增速回落而5月小幅反彈，但以非標少減和企業短貸貢獻為主。近兩個月經濟低位徘徊，往后看通脹壓力有限，央行行長近期表示，當前利率處于合適的水平，但若未來環境惡化，有足夠的政策空間應對。貨幣仍將維持相對寬松。
下周值得關注的數據包括：中國公布5月份70個大中城市房價指數；美國公布聯邦基金基準利率；英國公布官方銀行利率；日本公布5月貿易帳。
2019-06-11，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》。通知指出，充分發揮專項債券作用，支持有一定收益但難以商業化合規融資的重大公益性項目。逐步提高長期債券發行占比，對于鐵路、城際交通、收費公路、水利工程等建設和運營期限較長的重大項目，鼓勵發行 10 年期以上的長期專項債券。允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金，主要是國家重點支持的鐵路、國家高速公路和支持推進國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目；不得將專項債券作為政府投資基金、產業投資基金等各類股權基金的資金來源，不得通過設立殼公司、多級子公司等中間環節注資，避免層層嵌套、層層放大杠桿。對舉借隱性債務上新項目、鋪新攤子的要堅決問責、終身問責、倒查責任。穩健的貨幣政策要松緊適度，配合做好專項債券發行及項目配套融資，引導金融機構加強金融服務，按商業化原則依法合規保障重大項目合理融資需求。
2019-06-11，6 月 11 日，上交所官網發布的《關于開展科創板技術通關測試的通知》指出，為確保科創板相關工作有序平穩開展，上交所聯合中國結算上海分公司定于 6 月 15 日（周六）組織開展科創板技術通關測試，驗證科創板軟件版本部署上線后無科創板業務時現有主板業務可正常進行。測試結束后，上交所交易系統科創板軟件版本正式上線，科創板業務市場參與者接口正式啟用。
2019-06-13，“第十一屆陸家嘴論壇”在上海舉行，中國證監會主席易會滿在論壇上發表講話，談到七大要點內容，包括對當前時期資本市場推進對外開放工作作出重要闡述，對加強科創板監管工作提出明確的發力方向，提醒投資者在科創板上市初期要關注五個方面的新變化，將積極支持資本市場各類產品及機制創新在上海先行先試等。
自4月份以來A股市場出現持續調整。一系列的不確定下，市場對股市未來的走勢也再次出現了分歧。短期看，市場調整接近尾聲，個股調整幅度較大，已具備投資價值，但是仍然需要警惕突發事件的沖擊，特別是貿易摩擦的持續反復。市場目前關注重點在6月底舉行的G20會議上，貿易摩擦能否有所進展。我們認為，盡管貿易摩擦短期難以取得實質性進展，但目前國內流動性相比2018年改善明顯，市場難以持續大跌，近期國家對刺激國內消費需求相關政策頻出，中長期看好消費和創新板塊。
【債市觀察】
周內央行在公開市場凈投放資金650億元，資金面總體寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周上行19BP和持平至1.71%和2.50%；中長端利率14天和1M分別較上周上行15BP和17BP至2.44%和3.29%。受包商銀行事件沖擊和宏觀數據整體偏弱等因素影響，周內債券收益率總體上行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.73%、2.94%、3.07%、3.26%和3.23%，分別較上周上行8BP、下行1BP、上行1BP、1BP和2BP；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.59%、3.91%、4.45%和4.73%，分別較上周上行10BP、5BP、9BP和2BP。本周東海祥瑞A凈值為1.051，較上周上行0.19%；東海祥瑞C凈值為1.036，較上周上行0.19%。東海祥利純債凈值為1.0044，較上周上行0.10%。
受包商銀行事件的影響，市場對同業業務的風險定價體系開始重構。近期央行持續釋放維穩同業市場的信號，市場風格向無風險資產轉換，風險資產價格受到抑制。中長期來看，債券市場后期做多空間和機會明顯增加。建議組合以中高等級信用債的操作為主，同時密切觀察中低評級同業存單的發行恢復情況，靈活調整組合久期。
周刊數據截止時間：2019年6月14日
風險提示：本文相關觀點不代表任何投資建議或承諾。東海基金管理有限責任公司（以下簡稱“本公司”）或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節或修改。基金有風險，投資需謹慎。
| 上一篇：基金經理一周視點（20190611） | 下一篇：基金經理一周視點（20190625） |