基金經理一周視點（20190625）
時間:2019-06-25
上證綜指本周漲4.16%，行業漲幅前三為非銀金融 (10.09%)、計算機(7.69%)和餐飲旅游(6.71%)；漲幅后三為農林牧漁(-1.76%)、有色金屬(1.69%)和房地產(2.45%)。截至6月13日周四，融資融券余額9145.20億，較上周下降0.05%。6月第3周，央行連續5個工作日開展14天期逆回購操作，合計投放3400億，開展2400億MLF操作（對沖2000億到期外，額外向中小銀行投放400億），當周共有550億7天期逆回購到期。公開市場操作期限“鎖短放長”，體現央行呵護流動性跨過年中。此外針對中小銀行定向降準的第2批已執行，當周釋放中長期流動性近1000億。當周央行合計投放流動性4250億。
宏觀方面，國外：美國：周二公布5月新屋開工數據，118.7千套，前值117.9千套；聯邦基準利率維持2.5%。歐元區：5月歐盟CPI同比1.6%，前值1.9%；5月歐元區CPI環比0.1%，前值0.7%，預期0.2%；英國：5月CPI環比0.3%，前值0.6%，預期0.3%。日本：5月CPI（剔除食品）環比0.00%，前值0.3%。
國內：本周無重要經濟數據。
【核心數據解讀】
下周值得關注的數據包括：中國5月工業企業利潤；美國；英國公布官方銀行利率；歐元區6月經濟景氣指數；日本公布5月失業率，6月CPI。
2019-06-18，習主席 6 月 18 日應約同美國總統特朗普通電話。特朗普表示，我期待著同習主席在二十國集團領導人大阪峰會期間再次會晤，就雙邊關系和我們共同關心的問題進行深入溝通。美方重視美中經貿合作，希望雙方工作團隊能展開溝通，盡早找到解決當前分歧的辦法。相信全世界都希望看到美中達成協議。習主席指出，近一段時間來，中美關系遇到一些困難，這不符合雙方利益。中美合則兩利、斗則俱傷。雙方應該按照我們達成的共識，在相互尊重、互惠互利基礎上，推進以協調、合作、穩定為基調的中美關系。中美作為全球最大的兩個經濟體，要共同發揮引領作用，推動二十國集團大阪峰會達成積極成果，為全球市場注入信心和活力。我愿意同總統先生在二十國集團領導人大阪峰會期間舉行會晤，就事關中美關系發展的根本性問題交換意見。習主席強調，在經貿問題上，雙方應通過平等對話解決問題，關鍵是要照顧彼此的合理關切。我們也希望美方公平對待中國企業。我同意兩國經貿團隊就如何解決分歧保持溝通。
2019-06-20，證監會就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）向社會公開征求意見。為進一步理順重組上市功能，激發市場活力，證監會對現行監管規則的執行效果開展了系統性評估，擬進一步提高《重組辦法》的“適應性”和“包容度”，主要內容如下：一是擬取消重組上市認定標準中的“凈利潤”指標，支持上市公司依托并購重組實現資源整合和產業升級。二是擬將“累計首次原則”的計算期間進一步縮短至 36 個月，引導收購人及其關聯人控制公司后加快注入優質資產。三是促進創業板公司不斷轉型升級，擬支持符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市。四是擬恢復重組上市配套融資，多渠道支持上市公司置入資產改善現金流、發揮協同效應，引導社會資金向具有自主創新能力的高科技企業集聚。此外，本次修改將一并明確科創板公司并購重組監管規則銜接安排，簡化指定媒體披露要求。
2019-06-18，央行與證監會召集 6 家大行和業內部分頭部券商開會，鼓勵大行擴大向大型券商融資，支持大型券商擴大向中小非銀機構融資，以維護同業業務的穩定，安撫市場情緒，打消部分金融機構顧慮。
2019-06-20，美聯儲 FOMC 宣布維持利率在 2.25%-2.5%不變，符合市場預期。在隨后的 FOMC 聲明中強調了經濟前景不確定性的增加。值得關注的是此次會議以 9：1 的投票比例通過本次利率決定，美聯儲官員對前景展望存在分歧，八名官員預計 2019 年將降息。其中，一名官員預計年內降息一次，另外七名官員預計降息兩次。另有八名官員預計年內維持利率不變，一名預計將加息一次。而在措辭變化中，美聯儲FOMC 在政策聲明中刪除“耐心”一詞，與會者對主要經濟指標預估值的集中趨勢。美聯儲主席鮑威爾在當日舉行的記者會上表示，對美國經濟的基準預期情況還是好的，但國內制造業、投資和貿易都已經走軟，企業反映對貿易問題更加擔憂，通脹疲軟是他相當長時間關切的事。盡管采取更加寬松貨幣政策的理由更加充分，美聯儲需要看到更多的不確定性才會采取降息措施，如果對于指標的短期波動做出反應則會帶來更多不確定性。他說，降息的力度取決于今后數據的情況，現在美國經濟更加接近充分就業，而勞動力市場并未顯得過于收緊。
2019-06-18，央行公告稱，從 2019 年 5 月 15 日開始，人民銀行對服務縣域的農村商業銀行實行較低存款準備金率，分三次實施到位。6 月 18 日為實施該政策的第二次存款準備金率調整，釋放長期資金約 1000 億元。在此基礎上,為對沖稅期、政府債券發行繳款等因素的影響，維護半年末流動性平穩，人民銀行于 2019 年 6 月 17 日以利率招標方式開展了 1500 億元 14 天期逆回購操作。
自4月份以來A股市場出現持續調整。一系列的不確定下，市場對股市未來的走勢也再次出現了分歧。短期看，市場調整接近尾聲，個股調整幅度較大，已具備投資價值，但是仍然需要警惕突發事件的沖擊，特別是貿易摩擦的持續反復。市場目前關注重點在6月底舉行的G20會議上，貿易摩擦能否有所進展。我們認為，盡管貿易摩擦短期難以取得實質性進展，但目前國內流動性相比2018年改善明顯，市場難以持續大跌，近期國家對刺激國內消費需求相關政策頻出，中長期看好消費和創新板塊。
【債市觀察】
周內央行在公開市場凈投放資金3250億元，資金面總體寬松，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行61BP和22BP至1.10%和2.28%；中長端利率14天和1M分別較上周上行33BP和下行29BP至2.77%和3.00%。受寬松的資金面等因素影響，周內債券收益率總體下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.66%、2.91%、3.04%、3.26%和3.23%，分別較上周下行7BP、3BP、3BP、1BP和持平；1年、3年、5年和7年的AA+企業債分別收于3.44%、3.85%、4.40%和4.65%，分別較上周下行15BP、6BP、5BP和8BP。本周東海祥瑞A凈值為1.053，較上周上行0.19%；東海祥瑞C凈值為1.037，較上周上行0.10%。東海祥利純債凈值為1.0059，較上周上行0.15%。
周內債券市場流動性分層情況有所緩解，但隨著同業業務風險定價體系的重構，預計市場風險偏好的恢復和信用分層的緩解將較緩慢。中長期來看，寬信用政策的推進和市場對于寬信用政策預期的形成將有所延緩，債券市場后期做多空間和機會明顯增加。建議組合以中高等級信用債的操作為主。
周刊數據截止時間：2019年6月21日
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