基金經理一周視點（20190813）
時間:2019-08-13
上證綜指本周大跌3.25%，行業漲幅前三為有色金屬(0.58%)、醫藥生物(-1.41%)和銀行(-1.63%)；漲幅后三為交通運輸(-5.42%)、計算機(-5.75%)和通信(-6.15%）。截至8月8日周四，融資融券余額8964.95億，較上周下降1.38%。截至8月9日，央行共有1筆央行票據（3個月）發行，總額50億元；公開市場操作凈回籠（含國庫現金）50億元。
宏觀方面，國外：美國：周一公布7月非制造業PMI53.7%，低于預期53.9%和前值55.1%；周二公布7月Markit服務業PMI52.6%，高于預期51.8%和前值51.5%；周五公布7月PPI同比增速1.7%，高于前值1.6%，環比增速0.2%，高于前值0.1%；歐元區：周一公布7月歐元區服務業PMI53.2%，低于前值53.6%和預期53.3%；7月歐元區綜合PMI51.5%，與預期持平，低于前值52.2%；英國：周五公布第二季度GDP同比增速1.22%，低于前值1.83%；6月制造業生產指數同比增速-1.34%，低于前值-0.19%；6月工業生產指數同比增速-0.58%，低于前值0.49%；日本：周一公布7月服務業PMI51.8%，低于前值51.9%；周五公布第二季度GDP同比增速1.2%，高于前值1%，環比增速0.4%，低于前值0.7%。
國內：CPI&PPI：2019年7月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.8%，環比上漲0.4%；全國工業生產者出廠價格同比下降0.3%，環比下降0.2%。外匯儲備：中國2019年7月外匯儲備為31037億美元，較上月減少155億美元，但較年初增加310億美元。7月貿易帳：中國海關總署數據，7月我國進出口總值2.74萬億元，同比增長5.7%。其中，出口1.53萬億元，同比增長10.3%（預期增7%，前值增6.1%）；進口1.21萬億元，同比增長0.4%（預期降3.3%，前值降0.4%）。
【核心數據解讀】
7月CPI&PPI：
7月CPI從6月的2.7%小幅上升至2.8%，高于市場預期的2.7%；核心CPI同比增速持平于上月的1.6%。7月CPI月環比為0.4%，對比6月的-0.1%。CPI分項數據顯示，食品價格繼續上漲、但非食品價格同比增速走低。
食品價格繼續上漲。7月CPI食品價格同比增速從6月的8.3%進一步上升至9.1%，月環比上升0.9%（6月為-0.3%）。分項來看，豬肉價格同比增速從上月的21.1%上升至27%，影響CPI上漲約0.2個百分點；同時，鮮果價格同比增速從上月的42.7%回落至39.1%，影響CPI約-0.14個百分點。
非食品價格同比增速進一步走低。7月非食品價格同比增速從6月的1.4%下降至1.3%，月環比增速受季節性影響從6月的-0.1%回升至0.3%。分類來看，7月消費品價格和服務價格環比分別為0.2%和0.7%（圖表1）。
7月PPI同比增速從6月的0%下降至-0.3%，低于市場預期的-0.1%。7月PPI月環比增速為-0.2%，對比6月的月環比-0.3%。原材料PPI月環比顯著下跌0.7%，對比6月的-0.1%；采礦業PPI月環比下跌0.3%，對比6月的-0.4%；同時，加工工業PPI月環比繼續大幅下跌0.8%，對比6月的-1.0%。分行業看，石油和天然氣開采業價格月環比進一步大降5.4%，而6月下跌3.9%。此外，企業盈利承壓，部分中下游行業的價格月環比走弱。具體而言，化學制品制造、計算機、電力熱力生產供應等價格月環比分別下跌0.5%、0.5%和0.7%；另一方面，化學纖維制造、金屬制品、黑色金屬加工等價格月環比有所回升。
7月CPI小幅上升，主要受食品價格進一步上漲推動；而PPI轉負。往前看，CPI有可能在3季度大體走平或者微降，而PPI在3季度有同比降幅擴大的壓力，短期內通脹可能未必對貨幣政策構成明顯制約。7月CPI微升，主要由于食品價格繼續上漲，而非食品價格的同比增速相比于上月進一步走弱。同時，PPI則于7月轉負。往前看，隨著基數逐漸走高，CPI進一步上行的壓力減弱——非食品CPI已經連續多個月下降，CPI有可能在3季度大體走平或者微降。另一方面，整體需求增長較為平淡，在內外部不確定性上升的宏觀環境下，工業企業利潤在下半年可能仍然承壓；此外，PPI的基數在3季度將走高，將進一步壓低PPI，PPI在3季度有同比降幅擴大的壓力。當前我國面臨外部發達國家增長放緩，內部房地產投資下滑、經濟增長點缺乏的困境，疊加7月下旬貿易沖突再度升級，通貨緊縮的問題將更加嚴峻。因此，盡管7月CPI同比有所上行，貨幣政策上大概率將保持定力，同時留有一定的寬松空間，以應對經濟下行風險和通貨緊縮問題。
下周值得關注的數據包括：中國公布7月社會融資規模、7月工業增加值；美國公布7月CPI；歐元區公布第二季度實際GDP增速；英國公布7月CPI&PPI。
2019-08-03，商務部新聞發言人就中國相關企業暫停新的美國農產品采購發表談話表示，據了解，由于日前美方宣稱擬對 3000 億美元中國輸美商品加征 10%關稅，嚴重違背中美兩國元首大阪會晤共識，國務院關稅稅則委員會對 8 月 3 日后新成交的美國農產品采購暫不排除進口加征關稅，中國相關企業已暫停采購美國農產品。中方有關部門表示，中國市場容量大，進口美國優質農產品前景光明，但希望美方認真落實中美兩國元首大阪會晤達成的共識，言而有信，落實承諾，為兩國農業領域合作創造必要條件。
2019-08-07，美國負責政府合同的機構發布了一項關于禁止聯邦機構采購包括華為在內的五家中國公司電信設備的臨時規定。華為 8 日發布媒體聲明稱，“《2019 財年國防授權法》及其實施條款在沒有任何證據證明華為有不當行為的情況下對華為采取懲罰性行動，是基于原產國設立的貿易壁壘?！比A為在《關于特朗普政府禁止聯邦機構從華為采購設備或服務的媒體聲明》中表示，“我們對今天的新聞并不感到意外，這只是美國《2019 財年國防授權法》的實施條例。華為將繼續在聯邦法院挑戰該禁令的合憲性?！叭A為公司表示，《2019 財年國防授權法》及其實施條款在沒有任何證據證明華為有不當行為的情況下對華為采取懲罰性行動，是基于原產國設立的貿易壁壘，對保護美國電信網絡和系統的安全沒有任何幫助，最終傷害的是美國農村地區依賴華為網絡的廣大用戶。
2019-08-06，美國財政部將中國列為“匯率操縱國”，中方對此深表遺憾。這一標簽不符合美財政部自己制訂的所謂“匯率操縱國”的量化標準，是任性的單邊主義和保護主義行為，嚴重破壞國際規則，將對全球經濟金融產生重大影響。
2019-08-05，中國人民銀行有關負責人就人民幣匯率相關問題回答記者提問時提到，受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加征關稅預期等影響，今日人民幣對美元匯率有所貶值，突破了 7 元，但人民幣對一籃子貨幣繼續保持穩定和強勢，這是市場供求和國際匯市波動的反映。
本周中美關系持續變化，符合判斷，且市場對中美貿易關系的刺激正在越來越鈍化。人民幣匯率破7，央行發布二季度貨幣政策執行報告。下半年貨幣政策總基調可能延續二季度，全面寬松的可能性較小，但收緊概率也不大，央行持續關注通脹，若通脹超預期上行，可能會對貨幣政策形成一定制約。整體來看，目前A股市場對外圍的不確定性及談判的長期性已有一定的適應能力，當前市場關注重點主要集中在國內，近期國家對刺激國內消費需求相關政策頻出，疊加外部環境不確定性帶來自主可控的需求，我們中長期看好消費和創新板塊。我們將持續重點關注業績優秀的公司，擇機參與市場投資。
【債市觀察】
本周央行未開展公開市場操作，周內凈回籠資金50億元，資金面仍維持寬松狀態，資金價格總體下行，其中短端隔夜和7天利率分別較上周下行2BP和3BP至2.65%和2.65%；中長端14天和1M利率分別較上周下行8BP和上行30BP至2.69%和3.20%。受避險情緒升溫及對經濟謹慎預期的推動，周內債券收益率大幅下行，其中國債1年、3年、5年、7年和10年分別收于2.57%、2.78%、2.91%、3.06%和3.02%，分別較上周下行3BP、8BP、4BP、7BP和7BP；1年、3年、5年和7年的AA+的中期票據到期收益率分別收于3.25%、3.58%、3.97%和4.37%，分別較上周下行6BP、9BP、11BP和10BP。本周東海祥瑞A凈值為1.067，較上周上行0.28%；東海祥瑞C凈值為1.050，較上周上行0.19%。東海祥利純債凈值為1.0129，較上周上行0.08%。
2019年二季度貨幣政策執行報告指出：“面對全球經濟在中長期內保持中低速增長的可能性，在政策應對上，要堅持以我為主，適當兼顧國際因素，在多目標中把握好綜合平衡，保持定力，做好中長跑的打算”。預計后期貨幣政策寬松的大方向總體不變，但短期不會采用傳統的大刺激模式。在外需的不確定性增強、國內房地產政策的主動收緊以及政府債務約束的背景下，預計后期信用擴張的步伐將繼續呈緩慢態勢，債券市場后期做多機會猶在。
周刊數據截止時間：2019年8月9日
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