來源:上海證券報 時間:2019-06-04
經(jīng)歷了4月份地方債發(fā)行明顯放緩之后，5月份地方債發(fā)行規(guī)模有所回升。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，5月份地方債發(fā)行規(guī)模為3043.22億元，較上月增長34%。從今年來合計發(fā)行規(guī)模來看，截至5月末，地方債合計發(fā)行規(guī)模已達1.94萬億元，完成2019年新增限額3.08萬億元的62.99%。
多位固收行業(yè)分析師認為，若以9月底前完成年內(nèi)全部新增地方債發(fā)行計劃進行測算，未來6至9月份地方債的發(fā)行規(guī)模將維持相對高位。國盛證券固收首席分析師劉郁認為，在新增債券和借新還舊的雙重壓力下，預(yù)計6月份地方債發(fā)行將放量，單月發(fā)行規(guī)模可能創(chuàng)今年來新高。
據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年5月地方債合計發(fā)行3043.2億元，較4月增加776.5億元，同比增長34%，但低于一季度月均值水平。其中，一般債共發(fā)行1463.8億元，專項債共發(fā)行1579.5億元。5月地方債發(fā)行額小幅上升主要是因為再融資一般債和新增專項債的推動。此外，地方政府置換債券至今仍未發(fā)行。
發(fā)行利率方面，自4月9日內(nèi)蒙古專項債中標利率打破了“國債均值+40bp”定價模式以來，5月份再次出現(xiàn)了多只地方債發(fā)行利率較基準利率上浮超過40bp的情況。國盛證券固收首席分析師劉郁介紹，在5月發(fā)行的77只地方債中，四川、河北、山東和廣西等地發(fā)行15只地方債利率上浮超過40bp。劉郁分析認為，發(fā)行利率局部上浮可能與當?shù)卣畟鶆?wù)率、綜合財力以及當?shù)劂y行的配置力度有關(guān)，也間接指向地方債發(fā)行定價市場化程度有所提高。
從投標倍數(shù)來看，5月較4月明顯降溫，多數(shù)債券的投標倍數(shù)均在20倍以下。4月份，有24只地方債投標倍數(shù)分布在20至30倍區(qū)間內(nèi)，占比44.4%。而5月僅有1只棚改專項債投標倍數(shù)為20.1，其余地方債投標倍數(shù)均在20倍以下。
從項目分類來看，5月發(fā)行的新增專項債仍以棚改專項債和土儲專項債為主，兩者合計占比達74.26%，較4月小幅下降。
據(jù)國金證券固收研報統(tǒng)計，截至5月末，2019年共發(fā)行1.94萬億地方債，較去年同期增長達121.04%。其中，再融資一般債3682.56億元，新增一般債5997.78億元，再融資專項債1097.79億元及新增專項債8598.41億元。新增一般債占全年新增地方政府一般債務(wù)限額的64.49%，新增專項債占全年新增專項債務(wù)限額的40%。
國金證券固收首席分析師周岳認為，通過對年內(nèi)地方債發(fā)行量進行測算，總體來看，5月份新增地方債發(fā)行維持低位，或在一定程度上增加了6至9月地方債的供給壓力。但整體而言，今年地方債發(fā)行穩(wěn)步推進，一定程度上減弱了去年下半年“扎堆”發(fā)行造成利率債供給沖擊的可能性。
國盛證券劉郁表示，在新增債券和借新還舊的雙重壓力下，預(yù)計6月地方債發(fā)行放量，會達到6000億元以上，單月發(fā)行規(guī)模可能創(chuàng)今年來新高。從歷史數(shù)據(jù)看，地方債放量發(fā)行可能對利率債二級市場產(chǎn)生一定的擠出效應(yīng)。
中信證券固收首席分析師明明認為，根據(jù)歷史經(jīng)驗，通常在每年4至9月份是地方債大量發(fā)行的月份，但央行亦采取積極的貨幣政策加以應(yīng)對，因此熨平了地方債發(fā)行給市場流動性帶來的擾動。明明表示，目前公開市場操作逐漸成熟，央行對于流動性的把控能力增強，地方政府債集中放量對市場及流動性影響有限，維持10年期國債到期收益率有望逐步下行至3.2%至3.6%區(qū)間下限附近的判斷。
來源：上海證券報
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