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【東海基金】本周債市回顧及展望（20200313）
時間:2020-03-18
>>> 資金面周度回顧及展望 <<<
本周資金面回顧：
1、【資金面總體概況】鑒于目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，本周央行未公開市場操作，全周實現零投放零回籠。本周資金面呈現先緊后松的走勢，上半周資金面有所收緊，銀行間質押式回購隔夜加權利率R001從周一的1.66%上升到周三的2.16%，隨著周四周五資金面轉松出現明顯下行，最終收于1.46%。其他各期限資金價格走勢與R001也基本一致。
2、【利率中樞及波動率】DR007中樞小幅下移，現已處在2%下方。價格波動率持續降低，資金面延續寬松平穩的狀態。
3、【成交量】本周資金市場交投情緒活躍，銀行間質押式回購成交總量達到日均3.9萬億元。融資結構方面，隔夜占比從周一的85%逐步提高至周五的90%左右。鑒于市場預期資金面持續寬松，7D-14D等期限資金需求有所降低，跨季資金需求較弱。
展望：再貸款的發放增加了基礎貨幣的供應量，一定程度上平抑了本月繳稅對資金面的影響，疊加3月16日起央行對于存款類金融機構實施的定向降準將增加5500億元基礎貨幣，且央行大概率在本月20日之前進行MLF操作為LPR報價提供基準定價參考，下周資金面料將延續寬松態勢。
表：近15日銀行間質押式回購加權利率（單位：%）
表：近15日上交所協議式回購加權利率（單位：%）
數據來源：wind，東海基金整理
>>> 信用債市場周度回顧和展望 <<<
本周信用債市場回顧：
1、【一級市場】本周信用債（包括短融、中票、企業債、定向工具和公司債）發行規模共計4,083.29億元，較上周增長22.94%；凈融資額2,757.22億元，較上周增加447.46億元。本周推遲或發行失敗的信用債發行主體包括撫州市東鄉城市投資開發有限公司、溫州市金融投資集團有限公司、中國建筑第六工程局有限公司、昆山高新集團有限公司、揚州經濟技術開發區開發總公司、天津軌道交通集團有限公司等6家。
2、【二級市場】收益率方面，本周在避險和流動性沖擊交替的影響下，信用債市場有所調整，中短期票據和城投債到期收益率大多有所上行，其中3年期和5年期中短期票據和城投債品種調整幅度偏大。信用利差方面，本周信用利差表現分化，城投債和中短期票據除3年期品種利差走闊之外，其余各期限和等級信用利差多數收窄。本周城投債偏估值成交（成交價較前日中債/中證估值超過2%）的個券分別為“19湘潭建設PPN001”、“18東坡發投債01”、“20寶雞投資PPN001”、“17新宇建投債01”、“16普灣債”、“16春華水務MTN002”。
3、【違約和評級下調事件】本周，海能達通信股份有限公司、山東如意科技集團有限公司和新華聯控股有限公司評級展望被下調至負面；“18中融新大MTN001”本息展期；“17印記娛樂MTN001”未按時兌付本息；“16中信國安MTN001"未按時兌付利息。
展望：國內貨幣寬松格局未變，基本面回暖尚需時日，城投、房地產政策仍存在邊際放松的可能。長期看，中長期信用債收益率呈下降趨勢，建議繼續關注城投、地產等行業的投資機會。
數據來源：wind，東海基金整理
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